事件：公司發佈2022 年年報及23 年一季報，實現營收26.98 億元，同比增24.36%；歸母淨利潤1.69 億元，同比增4.47%。2023Q1 實現營收4.27 億元，同比增10.68%，實現歸母淨利潤3373.2 萬元，同比增18.10%。
點評
公司22 年營收快速增長，計提減值造成公司業績增速表現不佳。2022Q4營收/歸母淨利潤分別為10.81 億/0.73 億元，同比增加3.57%/-16.25%。
全年毛利率/淨利率分別為20.72%/6.61%，同比減少0.69pct/0.99pct。公司全年銷售/管理/研發/財務費用率分別達0.95%/6.07%/4.23%/-0.66%，同比增加0.14pct/-0.49pct/0.48pct/-0.15pct。報告期內經營性現金流淨額1.32 億元，同比減少49.41%，主要原因系本期業務增加支付的現金增加所致。全年信用減值損失/資產減值損失達3608.06/2791.69 萬元，同比增加103.83%/40.62%，造成公司業績端表現不佳。
公司業務結構持續優化，工程承包占比不斷降低。2022 年公司機電工程系統交付/ 設備製造/ 設計諮詢/ 工程承包2022 年營收分別達10.92/6.93/5.98/2.39 億元，同比增速分別為23.75%/100.45%/12.82%/-27.43%。設備製造取得較快增速，毛利率低的工程承包占比持續降低，公司盈利能力持續提升。
22 年新簽訂單快速增長，後期業績增長可期。2022 年公司新簽合同額39.44 億元，增幅39.59%。從產品類別上看，新簽機電工程系統交付業務合同額21.54 億元，為公司佔比最大的合同類型，佔新簽合同總額的54.63%，增幅93.76%；新簽設計諮詢業務合同額8.18 億元，增幅9.29%；新簽設備製造業務合同額6.36 億元，增幅1.67%。從行業看，新簽糧油加工行業合同額31.73 億元，佔新簽合同總額的80.47%，較上年同期增長8.08 億元，增幅34.17%；新簽冷鏈物流行業合同額7.51 億元，佔新簽合同總額的19.05%，較上年同期增長3.01 億元，增幅66.76%。冷鏈物流行業政策不斷頒佈，有望帶動公司訂單量及後續營收持續提升。
維持公司“增持”評級，根據年報調整盈利預測。預計公司2023~2025年歸母淨利潤分別達到2.80、3.67、4.74 億元，同比增長66%、31%、29%，對應估值25、19、15 倍。
風險提示：下游需求不及預期，估值與盈利預測不達預期。