公司为拓品牌、市场、渠道的前置性投入在季节分配上相对刚性，阶段性收入波动，对费用率摊薄产生表观影响。23Q1公司加大品牌宣传、线下广告投放、本土化团队、官网运营团队等建设，以及新产品与核心部件的研发投入，销售/管理/研发费用分别为1.62/0.52/0.41 亿元， 同比增长24%/127%/90% ， 费用率同+14.8/7.8/5.7pct，环+4.9/6.3/4.3pct，从而影响短期利润率。品牌建设需要长期、系统性的投入，对业绩的影响存在滞后性，将在中长期层面促进便携储能产品的渗透率，以及公司市占率提升。季度業績：23Q1實現收入4.48億，同-27%，環-54%；實現歸母淨利-0.30億，同-140%，環-193%；扣非-0.46億，同-163%，環-243%。23Q1年公司毛利率達41.7%，環+0.7pct；淨利潤率達-6.6%，環-9.9pct。歐洲收入增長超預期，提前佈局澳洲/韓國等新市場。
收入端：傳統淡季疊加高基數，戰略性推遲新品發佈。由於Q3-Q4線上線下促銷活動集中，Q1是海外消費傳統淡季（且22Q1海外儲能產品受能源危機刺激收入基數較高）。同時基於對歐美23Q1消費放緩大環境的判斷和跟蹤，公司戰略性推遲新品上架發售時間。渠道建設、區域推廣取得實績：Q1線下零售收入1.5億元，同比逆勢增長15%，佔比達到33%（同+25pct，環+3pct），累計進入超 6000 個全球知名零售商門店（22年底爲4000+）；官網獨立站收入0.9億元，同比下滑25%，佔比達到21%（同+4pct，環+1pct），Q1新增澳大利亞、法國、意大利、西班牙 4 個全球品牌官網獨立站（22年底累計爲8個）。線下零售和官網獨立站相比第三方電商平臺，手續費、廣告費等更低，對銷售淨利率的提升有望起到正向貢獻。
費用端：系統性打造品牌/拓渠道，前置投入影響階段淨利率。
公司爲拓品牌、市場、渠道的前置性投入在季節分配上相對剛性，階段性收入波動，對費用率攤薄產生表觀影響。23Q1公司加大品牌宣傳、線下廣告投放、本土化團隊、官網運營團隊等建設，以及新產品與核心部件的研發投入，銷售/管理/研發費用分別爲1.62/0.52/0.41 億元， 同比增長24%/127%/90% ， 費用率同+14.8/7.8/5.7pct，環+4.9/6.3/4.3pct，從而影響短期利潤率。品牌建設需要長期、系統性的投入，對業績的影響存在滯後性，將在中長期層面促進便攜儲能產品的滲透率，以及公司市佔率提升。
盈利預測及估值：預計2023-25年收入分別達到65.3/99.0/126.7億元，歸母淨利潤分別達到7.2/11.8/18.5億元，對應當前市值PE爲17/10/6倍，維持“買入”評級。
風險提示：全球消費復甦不及預期，市場競爭加劇。