事件：公司發佈2022 年年報及2023 年一季報。2022 年公司實現收入29.0億元，同比下降0.7%；實現歸母淨利潤2.6 億元，同比增長6.0%；扣非歸母淨利潤3.4 億元，同比增長46.0%。2023Q1 公司實現收入7.0 億元，同比下降2.3%；實現歸母淨利潤0.7 億元，同比增長3.4%。
2022 年銷售結構優化，新產品逐步放量帶動毛利率改善，實現扣非淨利潤同比增長46.0%。2022 年受世界貿易形勢複雜多變影響，公司收入增速承壓，實現營業收入29.0 億元，同比基本持平。公司不斷優化成熟產品，同時加快組件化新產品市場推廣，逐步實現量產，帶來銷售結構優化：2022年工控電機實現銷售收入3.5 億元，同比增長17.3%；新能源汽車用電子水泵及鋁壓鑄件需求增長較快，使得汽車零部件收入同比增長38%，達到3.3億元；新能源板塊中光伏儲能用冷卻水泵實現收入4,217 萬元，同比增長467.8%，開創公司在新能源板塊另一增長點；醫療板塊中醫療器械用電機及組件繼續保持高增，其銷售收入同比增長83.7%。得益於銷售結構優化，2022 年公司毛利率提升至28.5%，較上年同期提升2.9pct，收入基本持平的情況下扣非歸母淨利潤同比增長46.0%。
2023Q1 延續毛利率改善趨勢，多領域佈局逐漸成型，有望在高端領域持續提升份額。2023Q1 公司收入端壓力持續，但盈利能力仍呈改善趨勢，公司2023Q1 毛利率提升至32.9%，較2022 年同期提升5.1pct。公司是國內領先的微電機模塊化解決方案提供商，擁有具備國際競爭力的研發基地以及先進的自動化生產線，公司緊密圍繞“多應用領域”戰略，目前已經形成以品種豐富的電機產品爲主導，配套相關精密結構、驅動控制設計和製造方案解決的綜合業務能力，產品覆蓋家電、汽車、醫療等下游多個重點領域，未來有望在高端醫療器械、儲能電子水泵等高景氣賽道快速提升份額。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲34.32/41.92/51.72 億元，歸母淨利潤分別爲3.11/3.82/4.86 億元，對應PE分別爲22.1/18.0/14.2X。公司不斷完善產品矩陣並切入新興領域，有望實現估值、業績雙提升，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險；市場競爭加劇風險；新領域、新產品拓展不達預期風險。