業績簡評
4 月24 日，公司發佈2022 年年報以及2023 年1 季報，公司2022年實現營業收入11.34 億元，同比+28.82%，淨利潤3.02 億元，同比-5.55%。2023 年1 季度實現營收2.27 億元，同比-31.12%；歸母淨利潤5500 萬元，同比-42.59%，業績符合預期。
經營分析
公司核心產品銷量保持穩定，原材料和價格同比回落。公司核心產品功能性助劑、苯基氯硅烷2022 年分別實現銷量10931 噸、2710噸；報告期內，公司功能性助劑價格爲7.92 萬元/噸，同比+22.79%，苯基氯硅烷產品價格爲5.58 萬元/噸，同比+1.97%。原材料方面，公司原材料三甲基氯硅烷價格爲3.54 萬元/噸，同比+57.33%，氯化苯價格爲7300 元/噸，同比-3.95%。2023 年1 季度，公司功能性助劑產品價格爲7 萬元/噸，同比-9.79%，苯基氯硅烷價格爲4.51 萬元/噸，同比-20.88%；原材料方面，三甲基氯硅烷價格2.68萬元/噸，同比-10.37%，氯化苯5300 元/噸，同比-32.05%。
六甲基二硅氮烷、乙烯基雙封頭應用範圍不斷拓寬。六甲基二硅氮烷作爲穩定劑用於鋰電池電解液，可以改善鋰離子電池的電化學性能和循環性能，其在新能源領域的應用不斷拓寬，此外，公司電子級六甲基二硅氮烷的投產和銷售，公司的盈利結構將持續優化。乙烯基雙封頭方面，乙烯基雙封頭主要作爲封頭劑用於生產高溫硫化硅橡膠、加成型硅橡膠、硅凝膠和乙烯基硅油等系列產品。
苯基氯硅烷擴產，並向下遊延伸。苯基氯硅烷方面，公司苯基氯硅烷裝置經歷了技改，整體產量有所提升。長期來看，公司從苯基氯硅烷產品向下一步延伸至苯基樹脂、苯基硅油和苯基硅橡膠，伴隨着公司苯基氯硅烷下游產品的投產，公司產業鏈將進一步延伸，有利於長期成長。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司產品價格下跌，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤預測分別爲2.87、3.39 和3.95 億元，EPS 分別爲1.27、1.50和1.75 元，當前市值對應PE 分別爲19.72X、16.73X 和14.35X，維持“買入”評級。
風險提示
產品價格下行風險，原材料價格大幅波動風險；新項目進度不達預期。