首次覆盖，给予“增持”评级：公司立足差异化战略，首发及可转债项目投产后差别化丙纶供应能力将得到增强，此外，公司与风电龙头企业合资布局碳纤维，有望打开新的业绩增长点，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.60、1.38、2.19 亿元，对应PE 分别为40X、17X、11X，给予“增持”评级。公司發佈2023年 一季報，公司2023年一季度實現營收0.82億元，同比下降14.88%，環比下降16.39%，歸母淨利潤0.09 億元，同比下降38.82%，環比增長0.67%。受國內需求收縮及供給衝擊影響，丙綸長絲景氣下滑一季度盈利觸底。公司立足差異化戰略，隨着首發及可轉債項目建成投產，丙綸盈利有望修復。
丙綸行業景氣觸底，立足差異化擴產有望迎來盈利修復。2022 年受下游需求持續低迷影響，丙綸行業景氣下滑，2023 年一季度，下游復甦緩慢導致丙綸價格維持底部運行，根據百川盈孚數據，2022 年一季度丙綸長絲均價爲11000 元/噸，較2022 年Q4 環比持平，隨着下游需求持續復甦疊加原材料聚丙烯價格高位回落，丙綸行業盈利有望觸底回升。此外，公司立足差異化戰略，加速功能化纖維的研發及下游市場拓展，隨着年產 2.3 萬噸聚丙烯纖維擴產項目及年產 1 萬噸BCF以及 0.5 萬噸DTY 項目逐步投產，公司產能將突破7 萬噸，進一步完善產品體系，提升市場份額，同時，差別化丙綸纖維盈利能力顯著強於常規丙綸纖維，公司整體盈利能力有望迎來修復。
合作風電龍頭，佈局碳纖維探索新增長點。根據公司公告，公司擬與風電龍頭企業電氣風電合資設立上海納塔新材料科技有限公司，其中公司出資人民幣4.4 億元，持股80%，合資公司設立後將分別在廣東以及甘肅投資建設碳纖維生產基地，其中廣東納塔擬投資建設年產1萬噸碳纖維及6 萬噸差別化腈綸項目，此外，電氣風電在同等市場條件下將優先採購合資公司產品，合資公司投產後將增強公司在高端纖維的供應能力，打開新的業務增長點。
首次覆蓋，給予“增持”評級：公司立足差異化戰略，首發及可轉債項目投產後差別化丙綸供應能力將得到增強，此外，公司與風電龍頭企業合資佈局碳纖維，有望打開新的業績增長點，預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲0.60、1.38、2.19 億元，對應PE 分別爲40X、17X、11X，給予“增持”評級。
風險提示：新建產能釋放不及預期；需求下滑風險
