公司發佈2022 年年報：
2022 年公司營業收入64.1 億元，同比+70.74%；歸母淨利潤3.56 億元，同比-31.4%；扣非歸母淨利潤3.82 億元，同比+7.3%。其中22Q4營業收入14.1 億元，同比+21.8%、環比-21.6%；歸母淨利潤0.24億元，同比-83.1%、環比-73.3%；扣非歸母淨利潤0.11 億元，同比-87.1%、環比-88.9%。
下游應用領域中新能源車佔比持續提升：2022 年釹鐵硼業務收入54.25 億元，其中新能源車、消費電子、工業及其他領域收入依次爲14.73、17.84、21.67 億元，同比增長242%、27%、42%，佔比依次爲27.2%、32.9%、39.9%。其中新能源車方面，據公司公告，公司產品國內市佔率達24.3%，同時系比亞迪主要供應商。
產銷基本符合預期，年內稀土價格波動或影響單噸淨利：22 年公司釹鐵硼成品產銷依次爲10138、9614 噸，依次同比增長24.4%、24.1%，現有成品庫存1312 噸，同比+66.5%。公司存在一定稀土原料庫存，下半年稀土價格波動情況下，公司季度利潤有所下調。
公司磁材產能持續釋放：據公告，截至22 年底，公司釹鐵硼坯料產能2.1 萬噸，預計25 年中將擴產至3.6 萬噸，同時公司現有晶界滲透產能1 萬噸，或將爲新能源車等應用領域放量提供有效支撐。
積極佈局資源端，成本優勢或逐步顯現：公司與中礦資源簽署《投資合作協議書》，共同設立合資公司，在非洲開展稀土礦的勘探、開發、礦權投資，並已取得贊比亞孔布瓦（Nkombwa）稀土礦探礦權。在稀土礦權區內累計探獲的稀土氧化物礦石資源量278萬噸，TREO 平均品位2.76%，累計探獲伴生的磷灰石型磷礦石資源量2182 萬噸，P2O5 平均品位7.06%。在廢料回收利用方面，公司與供應商建立了長期而穩固的合作關係。
投資建議：
我們預計公司2023-2025 年實現營業收入分別爲77.96、95.18、116.46 億元，實現淨利潤5.5、6.63、8.6 億元，對應EPS 分別爲0.49、0.6、0.77 元/股，目前股價對應PE 爲17.9、14.8、11.4倍。維持“增持-A”評級，6 個月目標價調整爲11.04 元/股。
風險提示：稀土原材料價格大幅波動，需求不及預期，項目進展不及預期。