事件：公司發佈2022 年報及2023 一季報，2022 年實現營收5.14 億元、同增23.2%，歸母淨利1.54 億元、同增68.6%，扣非歸母淨利1.18 億元、同增78.79%，主要來自兩大主業石油複合片、超硬刀具的訂單回暖和盈利改善。2023Q1 實現營收1.34 億元、同增6.24%，歸母淨利0.34 億元、同比下滑13.98%，扣非歸母淨利0.3 億元、同比下滑7.91%。
點評：
石油複合片業務獲益海外油氣開採景氣改善，繼續推進“大客戶戰略”。2022年資源開採業務營收3.04 億元，同增29%。油服行業集中度高，2021 年前5 大公司市佔率93%，排名前二的斯倫貝謝、哈里伯頓分別佔比34%、23%。
公司在石油複合片業務上實行“大客戶戰略”，實現與頭部客戶的深度合作，2022 年前五大客戶合計貢獻總收入的26.35%。毛利率方面，2022 年爲62.4%（+1.1PCT），隨着下游景氣回暖毛利率逐步修復。
超硬刀具獲益產品升級及進口替代趨勢，毛利率提升預計由高端產品佔比提升貢獻。2022 年精密加工業務營收1.77 億元、同增11%，毛利率40.9%（+2.7PCT）。
天璇半導體並表，2023 年預計CVD 培育鑽石持續擴產貢獻業績增量。2022年6 月公司收購天璇半導體53.11%股份、實現並表。天璇半導體主要從事CVD 培育鑽石的研發、生產及銷售，1H22 實現收入2.6 萬元，淨虧損581.85萬元，主要系前期研發投入較高，而培育鑽石收入貢獻尚較少。2023.4.21公司公告天璇半導體將投資7 億元用於《年產70 萬克拉功能性金剛石產業化項目》，公司預計2023-2025 年CVD 設備逐步投產貢獻業績增量。
盈利預測與投資評級： 我們預計公司2023-2025 年EPS 分別爲0.39/0.54/0.62 元，對應PE 25/19/16 倍。
風險因素： CVD 技術研發及設備擴產不及預期，培育鑽石價格下跌，原油價格下跌，匯率波動。