核心觀點
2023Q1 公司實現營收103.42 億元，同比增長23.39%；實現歸母淨利潤3.35 億元，同比增長230.64%；實現扣非歸母淨利潤爲3.16億元，同比增長3962%。2023Q1，公司煤電、氣電、風電、光伏發電量分別爲126.54 億千瓦時、15.04 億千瓦時、24.8 億千瓦時和11.3 億千瓦時，分別同比上升24.72%、12.54%、18.34%和17.84%，電量增長是公司營收及業績改善的最核心因素。23Q1公司確認投資收益1.24 億，同比下降1.61 億；資產處置收益0.07億，同比下降0.92 億，二者在一定程度上拖累了公司業績增長。
事件
公司發佈2023 年一季報
公司2023 年一季度實現營收103.42 億元，同比增長23.39%；實現歸母淨利潤3.35 億元，同比增長230.64%；實現扣非歸母淨利潤爲3.16 億元，同比增長3962%。
簡評
土耳其電量提升疊加清潔能源電量持續增長，推動公司業績改善2023Q1，公司煤電發電量爲126.54 億千瓦時，同比上升24.72%，主要系22 年下半年土耳其胡努特魯項目並表投產所致。公司氣電、風電、光伏分別完成發電量15.04 億、24.8 億和11.3 億千瓦時，同比增速分別爲12.54%、18.34%和17.84%，電量增長是公司營收及業績改善的最核心因素。公司控股的土耳其胡努特魯燃煤發電廠是中國電力企業在土耳其投資規模最大的在運煤電項目，裝機容量132 萬千瓦，年均發電量約爲90-100 億度電。23年2 月份土耳其發生嚴重地震，胡努特魯電廠在周邊電廠停運的情況下，仍保持相對穩定運行，並未受到重大資產損失。
期間費用整體改善，投資收益及資產處置收益同比有所下降2023Q1 公司管理費用、研發費用和財務費用分別爲3.27 億、0.23億和8.21 億，同比變化爲0.63 億、0.01 億和-1.19 億，整體期間費用同比下降0.55 億，降本增效成果顯著。23Q1 公司確認投資收益1.24 億，同比下降1.61 億；資產處置收益0.07 億，同比下降0.92 億；投資收益及資產處置收益同比有所下降，在一定程度上拖累了公司業績增長。
火電綠電齊發力，維持“買入”評級
2023 年，公司加快推進新能源建設，經營目標爲全年投產綠電6.8GW（含併購）以上。伴隨着火電業務的盈利改善，新能源裝機規模的持續增長，我們預期公司業績將維持增長。我們預計公司2023~2025 年歸母淨利潤分別爲22.9 億元、32.6 億元、37.7 億元，歸屬普通股股東淨利潤分別爲21.6 億元、31.3 億元、36.4 億元，對應EPS 分別爲0.77 元/股、1.11 元/股、1.29 元/股，維持“買入”評級。
風險分析
燃煤成本風險：如果國內燃煤市場價格仍保持2021 到2022 年的高位水平，公司燃煤成本得不到改善或反而上升，公司2023 年火電業務將難以實現盈利。
政策變動風險：公司處於電力行業，營收情況變化受政策調整的影響。如果燃煤上網電價或新能源補貼政策發生較大改變，公司電力業務可能將面臨虧損。
境外業務波動風險：土耳其電廠業務是公司重要的利潤來源，如果國際環境、地緣政治以及匯率情況等因素髮生劇烈變化，公司境外業務利潤貢獻可能將不及預期。