核心觀點：
2022 公司收入及利潤受疫情影響短期承壓。2022 全年公司實現營收23.4 億元，同比微降0.06%；實現歸母淨利潤0.2 億元，同比減少80.5%，主要系公司高端化轉型升級廣告宣傳費、諮詢費增加所致。
2022Q4 單季度公司實現營收6.7 億元，同比減少6.8%；實現歸母淨利潤-318 萬。
主營服裝業務受疫情影響承壓。2022 全年公司服裝及印染業務承壓，服裝/印染/坯布/其他業務分別實現營收20.4/0.6/1.3/0.8 億元，同比變化+4.6%/-42.8%/+16.5%/-20.7%，服裝業務收入佔比87.2%。分渠道來看，公司線上/直營/加盟營收分別爲5.3/4.1/3.1 億元，同比變化+9.9%/+54.0%/-46.9%，直營營收大幅增長主要系男裝直營門店關閉同比58 家低效店、加盟轉直營25 家、新開26 家門店，但根據財報直營門店同店營收同比減少27.4%。
男裝品牌高端化升級可期。在男裝方面，公司明確“經典舒適男裝”新定位，品牌勢能不斷提升：產品端加大自主研發，深耕襯衫細分品類，0 感舒適襯衫年銷售量突破33 萬件，持續升級商品體系；營銷端打造明星達人傳播矩陣，利用線上線下媒體助推品牌勢能；渠道端改造門店形象、加強私域流量建設；生產端依託5G 智能工廠推進“智改數轉”。
2023 年2 月，公司公告擬定增不超過11.8 億元，用於體驗店升級、建設電商中心以及建設研發中心項目，品牌高端化升級進程有望提速。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年EPS 分別爲0.05/0.07/0.09 元/股。參考DCF 估值，公司合理價值爲4.89 元/股，維持“增持”評級。
風險提示。原材料漲價、終端需求低迷、供應鏈升級不及預期風險。