在手訂單快速增長，業績增長確定性高
公司發佈2022 年年度報告，2022 年實現營收4.79 億元，同比增長6.84%；歸母淨利潤0.67 億元，同比下滑8.70%；扣非歸母淨利潤0.63 億元，同比下滑10.81%。
2022 年受疫情影響較大，營收端增速放緩，公司加大商務拓展，並佈局前沿技術平臺，銷售和研發費用增加較多，利潤端承壓。截至2022 年底，公司在手訂單達3.65 億元，同比增長54.22%，在手訂單充沛，業績增長確定性強。公司以小分子藥物設計見長，並與海外優質biotech 公司建立深度的合作關係，協助客戶開發多款FIC 藥物。同時，公司主要的商業化品種競爭格局好，並處於專利陸續到期階段，客戶需求有望持續增加。鑑於行業需求趨緩，我們下調2023-2024年並新增2025 年盈利預測，預計2023-2025 公司的歸母淨利潤1.14/1.72/2.44 億元（原預計1.19/1.86 億元），EPS 爲1.49/2.24/3.18 元，當前股價對應PE 爲40.3/26.8/18.9 倍，考慮公司各業務線均在快速拓展，維持“買入”評級。
持續增強研發實力，不斷助力客戶開發FIC 藥物公司持續增強研發實力，2022 年研發投入達0.33 億元，3 年複合增長率爲66.14%；研發人員於2022 年底達669 人，佔比68.06%。公司以技術壁壘高、同質化競爭低的小分子藥物設計爲起點，深度參與客戶的新藥研發，不斷加強與海內外biotech 的合作。截止2022 年底，公司已累計向客戶交付33 個（+12 個）候選藥分子，其中FIC 項目數27 個，佔比81.82%，其中有4 個已經獲批上市。
商務拓展持續加強，業務能力不斷完善
公司加大商務拓展的力度，2022 年累計參加11 場海內外展會/論壇，截止2022年底CRO/CDMO 活躍客戶數爲135 家，同比增長50%；商業化生產活躍客戶爲132 家（+21），公司在手訂單達3.65 億元，同比增長54.22%。公司設立泓博尚奕，承擔CDMO 業務的開發職能；成立成都泓博擴充藥物發現業務產能，並規劃藥代動力學、藥效學研究平臺，協同公司現有業務，完善業務能力。
風險提示：藥物研發市場需求下降、核心成員流失、產能投放不及預期等。