飞行培训翻倍式增长、订单量充裕。飞行培训业务日渐成熟，且因为封闭式管理的培训模式受疫情影响较小，飞行培训收入1.5 亿元、同增89.8%，目前拥有50 余架飞机，飞行时间可达5.2 万+小时/年，目前在手订单约2.5 亿元，在手订单充裕。子公司东方时尚航空实现收入1.7亿元、同增37.8%，实现净利润0.3 亿元、同增111.5%。事件：22年，公司實現收入10.0 億元、同減16.6%，實現歸母淨利潤-0.4億元、同減128.4%，實現扣非後淨利潤-0.5 億元、同減139.3%。22Q4 實現收入1.7 億元、同減35.4%，實現歸母淨利潤-0.8 億元。
點評：
駕駛培訓收入受疫情影響下滑。22 年，駕駛培訓受疫情影響，學員不能到校參加培訓，導致收入確認節奏變緩，駕駛培訓收入7.8 億元、同減24.6%。子公司雲南東方時尚實現收入0.7 億元、同減38.3%，實現虧損0.1 億元；石家莊東方時尚實現收入0.2 億元、同減36.7%，實現虧損0.3 億元；山東東方時尚實現收入0.4 億元、同減17.9%，實現虧損0.5 億元；荊州東方時尚實現收入0.5 億元、同減40.9%，實現虧損682.5 萬元。
飛行培訓翻倍式增長、訂單量充裕。飛行培訓業務日漸成熟，且因爲封閉式管理的培訓模式受疫情影響較小，飛行培訓收入1.5 億元、同增89.8%，目前擁有50 餘架飛機，飛行時間可達5.2 萬+小時/年，目前在手訂單約2.5 億元，在手訂單充裕。子公司東方時尚航空實現收入1.7億元、同增37.8%，實現淨利潤0.3 億元、同增111.5%。
除河南外各地收入均不同程度下滑。北京地區收入達6.4 億元、同減19.6%；河南地區收入達1.6 億元、同增7911.4%，主要是子公司東方時尚航空經營地由山東遷至河南；石家莊、荊州、雲南收入下滑在25%-40%左右。
毛利率有所下滑。受疫情影響收入下滑，公司毛利率同減9.0pct 至42.2%，其中駕駛培訓毛利率同減10.3pct 至42.7%，飛行培訓毛利率同減0.1pct 至43.3%。
期間費用率有所提升。22 年收入下滑，期間費用率有所提升，公司銷售費用率同增0.6pct 至5.5%，管理費用率同增4.4pct 至25.7%，研發費用率同減0.6pct 至2.1%。
疫情反覆致淨利率水平下滑。22 年，實現歸母淨利潤-0.4 億元、同減128.4%，實現扣非後淨利潤-0.5 億元、同減139.3%，淨利率同減18.1pct 至-5.7%。
投資建議：22 年疫情反覆致駕駛培訓收入下滑，但飛行培訓表現靚麗。
公司爲駕培行業龍頭，培訓模式標準化且服務質量高，疫後復甦彈性大，且未來有望通過VR+AI 實現輕資產全國擴張。飛行培訓訂單充足，有望持續增厚業績，並受益於航空疫後修復。我們預計2023~25 年EPS爲0.32/0.39/0.46 元/股，當前股價對應PE 爲23x/19x/16x，維持“買入”評級。
風險因素：招生人數不及預期的風險，駕駛培訓行業政策改革的風險，北京大興校區訓練道路減少的風險。