事件：2023 年4 月18 日公司發佈2022 年年度報告和2023 年一季度報告。2022年公司實現總營收8.39 億元，同比增長47.7%；歸母淨利潤1.68 億元，同比增長54.02%；扣非歸母淨利潤1.57 億元，同比增長58.47%。2023 年一季度實現營收1.62 億元，同比下降8.18%；歸母淨利潤3322 萬元，同比增長3.06%；扣非歸母淨利潤3044 萬元，同比下降2.75%。
22 年業績快速增長，23Q1 業績符合預期。公司通過擴充業務規模，提升技術水平，實現47.7%的營業收入增速，高於連接器市場平均增速，在行業內地位穩步提升，已成爲連接器模組行業龍頭企業供應商。23Q1 經營活動產生的現金流量淨額同比下降80.9%，主要系受到公司業績增長放緩，原材料及人工方面的運營成本較高的影響；研發投入同比增長34.12%，系公司加大研發投入力度，增加研發項目並擴充研發團隊。
盈利質量優異，注重研發投入。受益於公司產品精密化程度高及定製化程度高，公司盈利能力保持較高水平。2020、2021 及2022 年毛利率分別爲37.3%、34.8%、35.7%，淨利率分別爲20.3%、19.3%、20.1%，ROE 分別爲14.3%、14.2%、13.3%。公司注重研發投入，2020、2021 及2022年研發費用率分別爲7.8%、6.5%、7.8%，爲期間費用中最主要的組成部分。截至2022 年，公司已獲得113 項專利，其中國內授權發明專利36 項，實用新型授權專利77 項。同時公司多項在研項目處於研發階段，用於新能源汽車、I/O 連接器、背板連接器等領域，研發成果持續轉化推動公司長遠發展。
服務器連接器品類升級，大客戶份額持續提升。服務器高速率下游應用場景的增加，對高性能通訊連接器的傳輸速率和穩定性提出了更高的要求。
由於傳輸速率的提升加速了連接器發熱程度，因此需要通過加裝散熱器實現更高的散熱效率，散熱器自供比例不斷提升節約原材料成本，使得全球通脹不利背景下毛利率穩中有升。同時品類擴張推動公司在大客戶內份額持續提升。公司積極擴產匹配下游需求，新募集項目投產後預計新增通訊連接器產能6.2 億，其中CAGE 與WAFER 連接器佔比分別爲95%與5%。
隨着公司品類擴張與產能擴充，預計公司通訊連接器業務有望維持高速增長。
汽車連接器向Tier-1 轉型，拓展產品矩陣同時拓展客戶羣體。公司汽車業務板塊以控制器、線束連接器、高壓連接器爲重點，2022 年實現1.61 億元收入，同比增長達112.51%。公司重點打造比亞迪作爲標杆客戶，目前與比亞迪的供貨包括電子鎖、電動水泵一系列、電控單元、高壓銅排母排等產品，單車價值量持續提升。同時公司客戶資源持續增加，除比亞迪外拓展出菲尼克斯電氣、南都電源、蜂巢能源、億緯鋰能等優質客戶。公司新募投項目達產後預計貢獻3.7 億產值，其中高壓連接器、電控連接器、電動水泵連接器及高壓互鎖連接器佔比分別爲40%、30%、27%、3%。受益於新能源汽車滲透率提升及汽車國產化率提升，預計公司汽車連接器產品有望保持高速增長。
投資建議：公司專注於研發、生產、銷售通訊連接器精密組件和汽車連接器精密組件，憑藉集精密模具設計開發與產品製造的一體化綜合服務能力，與國際連接器巨頭廠商建立長期穩固的合作關係。公司產品品類持續擴張， 在大客戶體內份額持續提升；同時公司在汽車連接器領域積極向Tier-1 轉型，深度綁定行業龍頭比亞迪。公司直接受益於發展AI 對算力需求的拉動，通訊連接器業務增長有望超預期。我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別2.46/3.48/5.03，對應增速爲46%/41%/44%/，對應PE 分別爲27.7X/19.6X/13.5X，維持“增持”評級。
風險提示：大客戶需求不及預期、毛利率下滑風險、原材料價格上漲風險、限售股解禁風險。