事件：（1）公司 發佈2022 年年報，全年營收14.7 億元，同比+1.9%；全年歸母淨利潤2.1 億元，同比+5.9%。分拆看，Q4營收爲4.0 億元，同比+5.3%，環比+11.0%；Q4歸母淨利潤4550.4 萬元，同比+89.0%，環比-5.6%。（2）公司發佈23年一季報，實現收入3.8 億元，同比-7.5%，環比-5.2%；實現歸母淨利潤4314.4 萬元，同比-49.84%，環比-4.6%；（3）公司擬再發5.5 億元可轉債用於“新能源汽車關鍵零部件生產基地建設項目”和補充流動資金項目。
差速器/航空航天是公司重要增長點，同步器收入有所下滑。22 年公司差速器業務實現1.2 億元收入，同比增長209.8%，創造了0.8 億的收入增量，是公司2022年的最大收入增長點；航空航天實現收入1.9 億元，同比增長39.9%，創造了近0.6 億收入增量；同步器系統（同步器+結合齒）方面，全年實現收入9.9 億元，同比下滑10.8%，收入下滑1.2 億元，主要是受商用車行業不景氣影響。
Q1 同比下滑主要受基數高影響。22Q1 公司歸母淨利潤較高主要是受益於航空航天收入高增且利潤率較高，23Q1 預計公司航空航天業務利潤率已有所下滑；此外，根據中汽協數據，23Q1 燃油車同比下滑約16%，公司同步器系統主要應用領域爲燃油車，推測收入和利潤也受到一定程度負向影響。
差速器有望繼續高增，投資電機軸打造新增長點。展望未來，公司依然具有不錯成長性。第一個方面，公司差速器進展順利，公司與比亞迪、德納、吉利、長城、蔚來、理想等客戶開展了多項合作，部分產品已量產，23 年預計將受益於比亞迪、德納、理想等的客戶的放量，差速器收入有望繼續高增；第二個方面，公司商用車業務在重卡行業復甦的背景下也有望實現不錯的增長；第三方面，公司正在再發5.5 億可轉債積極推進200 萬根電機軸項目，按照150-200 元每件測算，該項目完全達產後有望帶來3-4 億元的收入增量。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年EPS 爲0.59/0.73/0.99 元，三年歸母淨利潤年複合增速22.77%。給予公司2023 年22 倍PE，對應目標價12.98元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、主機廠降價導致利潤率大幅下滑風險、新業務進度不及預期風險。