投資要點
下週三（4 月26 日）有一家科創板上市公司“慧智微”詢價。
慧智微（688512）：慧智微是一家爲智能手機、物聯網等領域提供射頻前端的芯片設計公司。公司2020-2022 年分別實現營業收入2.07 億元/5.14 億元/3.57 億元，YOY 依次爲243.05%/147.93%/-30.60%,三年營業收入的年複合增速80.72%；實現歸母淨利潤-0.96 億元/-3.18 億元/-3.05 億元。公司預計2023 年一季度可實現歸屬於母公司股東的淨利潤金額爲-7,833.62 萬元至-6,851.22 萬元，同比虧損縮窄0.17%至12.69%。
投資亮點：1、公司所處的射頻前端芯片行業空間廣闊、國產化程度低，國內廠商競爭格局較好。據Mobile Experts，2020 年全球射頻前端行業規模達到157.08億美元，且隨着5G 通信的進一步普及，規模有望持續增長。長期以來，該市場由國際廠商Skyworks、Qorvo、Broadcom、Qualcomm 和Murata 等主導，2022 年上述廠商合計全球市場份額爲80%。除公司外，目前國內主要射頻前端芯片廠商僅有卓勝微、唯捷創芯、飛驤科技等，由於國內集成電路產業起步較晚，該領域國產化空間仍較爲廣闊，如在用於5G 新頻段的L-PAMiF 國產化率不到9.7%、L-PAMiD 領域國內仍處空白。2、公司的技術創新能力較爲突出。以功率放大器爲核心，公司持續推進技術及產品創新：1）公司採用“絕緣硅+砷化鎵”兩種材料體系的可重構射頻前端技術路線，創新性地在絕緣硅晶圓上集成了數模混合電路，相較於傳統技術路線的4G MMMB 功率放大器模組，可重構技術方案下的產品對砷化鎵晶圓的使用面積從1.8 平方毫米下降至0.7 平方毫米，在獲得優異射頻性能的同時可優化整體成本，公司已依託該技術推出了用於5G 重耕頻段的MMMB PAM 以及4G LTE 可重構射頻前端產品；2）公司於2020 年在國產廠商中率先大量銷售L-PAMiF 產品並應用於OPPO 手機機型，此外多款單頻L-PAMiF 新產品研發和量產進展順利；而在國產廠商空白的L-PAMiD 領域，公司低頻段L-PAMiD 產品已處於客戶送樣驗證階段、中高頻段產品內部調試中，進度較爲領先。3、管理層豐富的產業經驗及大基金二期的支持或助力公司長期發展。公司董事長李陽曾任全球射頻前端龍頭Skyworks工程師，產業經驗較爲豐富。此外，公司作爲領先的射頻前端芯片國產廠商，於B+輪融資獲大基金二期注資，目前大基金二期持有公司6.54%股份。
同行業上市公司對比：公司主要從事射頻前端芯片的設計，根據業務的相似性，選取唯捷創芯、卓勝微、艾爲電子作爲可比上市公司。從上述可比公司來看，2022年行業平均收入規模爲29.30 億元，可比PS-TTM（算術平均）爲11.03X，銷售毛利率爲40.61%；相較而言，公司的營收規模及銷售毛利率低於行業平均。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。