事件：公司發佈2022 年度報告，公司實現營業收入18.24 億元，同比增長2.86%，實現歸母淨利潤3.59 億元，同比下滑27.68%，扣非歸母淨利潤3 億元，同比下滑34.54%。
產品結構持續優化，拓展下游重點領域：上市之初公司主要收入來自晶閘管產品，報告期內公司在保證晶閘管業務的穩定增長的同時，提升防護器件、 MOSFET 及IGBT 等產品的產品佔比， 逐步使公司產品結構和行業結構相匹配。近幾年，汽車電子、 5G 通信、光伏及儲能行業的迅速發展，公司將大力開發匹配下游重點領域的相關產品，積極拓展車規級功率半導體防護器件的產品系列，積極佈局有特色的FRD、高端整流器產品線，加快功率MOSFET、IGBT、碳化硅、氮化鎵等新型電力半導體器件的研發和推廣，從先進封裝、芯片設計等多方面同步切入，快速進入新能源汽車電子、5G 核心通信電源模塊、智能穿戴、智能監控、光伏、物聯網、工業控制和消費類電子等領域，不斷優化產品結構。
重點佈局MOSFET 和IGBT 領域，有望成爲公司新增長點：公司在晶閘管領域已經成爲國內龍頭，在市場份額上僅次於意法半導體，是全球第二大廠商。從功率器件市場份額來看，MOSFET 和IGBT的市場規模市場空間更大，產品利潤水平也更高。目前國內功率MOSFET 和IGBT 仍主要依賴進口，在這樣的背景下，公司快速啓動並實施定增項目，佈局功率MOSFET、IGBT。根據公告，2020 年3 月，公司與中芯集成電路製造（紹興）達成戰略合作協議，主要負責MOSFET 相關產品的設計和封測及產品推廣，部分業務等同Fabless 的模式。其中，公司在無錫傳感器產業園的MOS 事業部着力於VD MOS、TRENCH MOS 的設計開發；捷捷微電（上海）科技有限公司主要是SGT MOS 的設計開發。在客戶方面，公司MOSFET的客戶與晶閘管的客戶有所重疊，所以具有較好的客戶基礎。未來公司MOS 車規級的研發和突破進度將有望成爲公司的新增長點。
投資建議：我們預計公司2023 年~2025 年收入分別爲25.89 億元、34.7 億元、46.15 億元，歸母淨利潤分別爲4.81 億元、6.51億元、9.29 億元，給予2023 年35x PE，目標價22.84，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：產品研發不及預期；行業景氣度不及預期；客戶拓展不及預期。