2022 全年業績穩定增長，維持“買入”評級
公司發佈2022 年年報和2023 年第一季度報告，2022 年實現營收29.14 億元，同比+14.69%；歸母淨利潤6.88 億元，同比+14.57%；扣非淨利潤5.57 億元，同比-4.70%；毛利率40.90%，同比-4pcts。計算得2022Q4 實現營收6.36 億元，同比-19.29%，環比-10.93%；歸母淨利潤0.46 億元，同比-76.34%，環比-66.42%；扣非淨利潤-0.15 億元，同比-107.18%，環比-112.87%；毛利率29.40%，同比-17.35pcts，環比-7.22pcts。2023Q1 實現營收6.32 億元，同比-16.40%，環比-0.55%；歸母淨利潤0.34 億元，同比-85.53%，環比-25.77%；扣非淨利潤0.23 億元，同比-89.94%，環比+256.00%，毛利率29.67%，同比-20.59pcts，環比+0.27pcts。受半導體週期下行影響，我們下調2023-2024 年業績預測並新增2025 年業績預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤爲9.07（-4.55）/13.40（-3.44）/15.93 億元，對應EPS 爲1.34（-0.67）/1.98（-0.51）/2.35 元，當前股價對應PE 爲42.2/28.6/24.0倍，公司產品持續突破，我們看好公司發展，維持“買入”評級。
硅片、功率器件、化合物半導體射頻芯片三大業務板塊鼎足而立，前景可期
2022 年分業務看：公司半導體硅片銷售額17.46 億元，同比+19.73%，佔營業收入比重59.92%，毛利率達34.18%，同比-11.27pcts；半導體功率器件銷售額10.78億元，同比+7.10%，佔營業收入比重37.01%，毛利率達56.31%，同比+5.36pcts；公司進一步加大技術創新的投入力度，2022 年研發費用2.72 億元，同比+18.67%，佔營業收入比重9.33%。公司6 英寸、8 寸硅片繼續保持市場佔有優勢，12 寸硅片技術能力已覆蓋14nm 以上技術節點邏輯電路和存儲電路，以及客戶所需技術節點的圖像傳感器件和功率器件，繼續擴大市場銷售規模。光伏用旁路二極管控制芯片、車規級功率器件芯片的產銷量大幅提升，其中新開發的FRD 增長更爲明顯，增幅達400%、IGBT 也開始進入客戶驗證；溝槽芯片發貨量大幅增長，同比增幅達86%。化合物半導體射頻芯片技術優勢突出，產銷量也穩步增長，全年銷售收入達0.51 億元，公司未來成長動力充足。
風險提示：市場競爭加劇風險；行業需求下滑風險；新品研發不及預期風險。