2023 年Q1 業績:同比增長61%;組件擴產景氣高,期待電池設備多點開花1)業績符合預期:營收13.3 億元,同比增長28%;歸母淨利潤0.53 億元,同比增長61%。
2)盈利能力:毛利率19.6%、同比提升2.6pct;淨利率4.8%,同比提升1.3pct。
3)訂單加速:一季度末合同負債25 億元、同比增長88%;受益於光伏需求提升+一體化趨勢+N 型電池組件需求,我們預計2023 年組件擴產景氣度高、公司將充分受益。同時公司電池設備新業務將進入多點開花階段,鈣鈦礦設備成長空間大。
2022 年業績:同比增長107%;組件設備龍頭、向電池設備加碼發力1)業績高增:營收48.7 億元,同比增長19%;歸母淨利潤3 億元,同比增長107%。核心受益於公司組件設備業務的增長、及期間費用率的下降。
2)盈利能力:淨利率超預期。2022 年公司毛利率21.5%、同比提升1.9pct;淨利率6.7%,同比提升3.8pct,期待公司未來向電池設備延伸、帶來盈利能力趨勢向上。
3)訂單:截至2022 年底,公司光伏板塊在手訂單54.4 億元(含稅),同比增長45.6%。
分業務結構:(1)組件設備:公司在自動化生產線領域佔據領先地位,海內外市場持續發力。
(2)鈣鈦礦設備:投資近1 億元建鈣鈦礦電池實驗中心,完成搭建完整大面積單結鈣鈦礦電池中試線、晶硅鈣鈦礦疊層電池實驗線,可提供GW 級鈣鈦礦量產裝備輸出與技術支持。(3)HJT 設備:首臺HJT 清洗制絨設備已成功交付並通過驗證,已取得4GW 清洗制絨設備、前清洗設備、蝕刻清洗設備訂單。(4)TOPCon 設備:首臺TOPCon 技術二合一鍍膜設備已成功交付。
京山輕機:鈣鈦礦設備市場空間大;組件設備、HJT+TOPCon 設備多點開花1)鈣鈦礦設備:預計2030 年鈣鈦礦設備市場空間836 億元,2022-2030 年CAGR=80%。公司佈局PVD、ALD、團簇型多腔室蒸鍍設備、組件封裝設備等,已實現量產併成功應用於多個客戶端,將具備鈣鈦礦電池整線設備交付能力,如保持先發優勢、將充分受益鈣鈦礦產業化浪潮。
2)組件設備:預計2025 年組件設備(流水線+層壓機)市場規模達100 億元,2022-2025 年CAGR=16%。公司爲組件自動化產線設備龍頭,服務海內外頭部客戶,受益組件擴產景氣度。
3)TOPCon 設備:公司核心佈局TOPCon 二合一鍍膜設備(PECVD+PVD)、期待突破。
4)HJT 設備:公司與金石能源合作清洗制絨設備,已獲4GW 量產訂單、受益行業景氣度提升。
投資建議:鈣鈦礦設備領軍者;光伏組件、TOPCon、HJT 電池設備多點開花預計公司2023-2025 年歸母淨利潤至4.4/5.9/7.5 億元,同比增長47%/33%/27%,對應PE 爲29/22/17 倍。維持“買入”評級。
風險提示:新產品市場推廣不及預期風險;行業景氣下行風險;市場競爭風險。