主要产品产量超额完成目标事件：公司發佈2022 年度報告
公司業績增長態勢良好，創下歷史新高。2022 年，公司實現營收1349.15 億元，同比增長6.18%；歸母淨利潤18.09 億元，同比增長178.63%；扣非歸母淨利18.11 億元，同比增長394.96%。
按產品劃分，陰極銅/貴金屬/硫酸/其他產品收入分別爲1014.23億元/110.22 億元/19.41 億元/205.29 億元， 分別佔比總營收75.18%/8.17%/1.44%/15.22%。其中，陰極銅作爲公司第一大業務，貢獻了公司50%以上的毛利潤，2022 年，銅產品毛利潤爲34.15 億元，佔比總毛利52.28%，毛利率爲3.37%。
主要產品產量超額完成目標
主要產品實現高產、穩產。2022 年，公司生產銅精礦6.26 萬噸、陰極銅134.92 萬噸、黃金17.04 噸、白銀646.13 噸、硫酸480.07 萬噸；銷售陰極銅171.00 萬噸、黃金17.02 噸、白銀1027.27 噸、硫酸494.42 萬噸。
公司主要礦產銅公司分別爲迪慶有色、玉溪礦業、楚雄礦冶、迪慶礦業，分別貢獻銅精礦產量3.64 萬噸、1.91 萬噸、0.46 萬噸和0.25萬噸。
2022 年，公司開展礦產勘查活動新增推斷級以上銅資源金屬量24.27 萬噸。截止2022 年末，公司保有礦石量9.96 億噸，銅金屬量374.56 萬噸，銅平均品位0.38%。
通過非公開發行股票募資，收購迪慶有色38.23%股權2022 年度，本公司累計以募集資金投入募投項目共計265593.70萬元，其中收購雲銅集團持有的迪慶有色38.23%股權投入187480.53萬元，補充流動資金及償還銀行貸款投入78113.17 萬元。截止目前，公司持有迪慶有色88.24%的股權。
2022 年，迪慶有色實現營收24.83 億元，淨利潤7.18 億元；擁有礦石量8.7 億噸，銅平均品位0.33%，摺合銅金屬量288.53 萬噸，權益銅金屬量254.6 萬噸。
銅：傳統和新興領域需求共振，打開銅成長空間美聯儲加息進入尾聲，將有利於流動性改善，促進需求釋放。銅作爲一種工業金屬，從供給端角度，資本開支不足；加之銅礦品位趨勢性下行，干擾率推升等因素；預計2023-2025 年全球新增銅精礦不斷下降；從消費端角度，國內出臺系列政策支持消費，傳統領域如房地產、電網等持續回暖中；新興的光伏、新能源汽車等領域近幾年高速發張，使得銅消費需求有很大的增量；結合庫存來看，庫存水平目前處於歷史低位，銅供需缺口未來顯著擴大，預期到2025 年銅供給缺口將達到102 萬噸，因而將對銅價形成強有力的支撐。
盈利預測
預計公司2023/2024/2025 年實現營業收入1443.83/1507.04/1578.43 億元，分別同比增長7.02%/4.38%/4.74%；歸母淨利潤分別爲22.96/28.14/32.24 億元，分別同比增長26.94%/22.57%/14.59%，對應EPS 分別爲1.15/1.40/1.61 元。
以2023 年4 月20 日收盤價13.55 元爲基準，對應2023-2025E 對應PE 分別爲11.82/9.65/8.42 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
宏觀經濟不及預期；下游需求不及預期；產能建設不及預期。
