盈利能力方面，公司产品持续向专科类、消费类领域延伸，带动利润率水平持续优化，23Q1 归母净利润率达12.3%，对比2022 全年上升2.4pct，提升趋势明显。事件：公司發佈2022 年及2023 年第一季度業績，2022 年實現收入31.2 億，同比增長0.7%；歸母淨利潤3.12 億，同比增長6.97%；2023Q1 實現收入6.87 億同比下降20.82%；歸母淨利潤0.85 億，同比增長20.1%；扣非淨利潤0.82 億，同比增長31.22%。
2022H2 受疫情影響較大，實際利潤超3.3 億：2022 年上半年公司有部分疫情相關產品，業績表現較好，下半年尤其Q4 受疫情影響以及海外市場波動，常規醫療產品需求減弱、醫美產品推廣受阻，業績表現一般；2022 年公司資產減值損失0.31億，其中商譽減值0.24 億（美械寶商譽一次性全部計提），加回減值損失後2022年實際利潤超過3.3 億，展現一定業績韌性。分業務看，22 年是公司2020-2022年醫療多元共生戰略階段的收官之年，三年間公司深入推進醫療多元產業投資建設，通過產業外延投資與自主創新，佈局發展醫美產業、有源器械+無源耗材產業、標本採集產業，加強產業投資發展，“聚焦穿刺主業、發展多元產業”的戰略佈局已逐漸成型。22 年標本採集收入4.9 億（同比+84.4%），實現高速增長；常規產品線穿刺護理收入19.4 億（同比-0.48%）、穿刺介入收入1.6 億（同比-62.29%），多元化戰略增加新收入增長點，持續提高公司業績穩定性。
2023Q1 業績在去年同期高基數下快速恢復增長，全年業績快速增長可期：23Q1公司表觀收入下滑21%、歸母淨利潤增長20.1%、扣非淨利潤增長31.22%，表觀收入下滑主要系子公司康德萊脫表所致。隨着國內診療量持續恢復以及消費類產品的需求釋放，預計國內市場將繼續保持快速增長，海外增速有望逐季度恢復。
盈利能力方面，公司產品持續向專科類、消費類領域延伸，帶動利潤率水平持續優化，23Q1 歸母淨利潤率達12.3%，對比2022 全年上升2.4pct，提升趨勢明顯。
持續拓展新品類，盈利能力有望持續提升：康德萊作爲國內少數的醫用穿刺器械完整產業鏈的生產企業，積極拓展新品類，推動產品迭代升級，高毛利的安全類穿刺器械、醫美器械、動物穿刺器械等陸續上市，將爲公司收入持續提供增長點，同時也會提升公司利潤率水平；2022 年公司新品類醫美類產品收入超過6000 萬，23 年全年過億可期；此外，滑套式安全胰島素注射器、滑套式安全注射器、一次性使用無菌注射器帶安全針、一次性使用安全胰島素配套筆針等產品海外註冊獲批，一次性使用無菌注射包、盒裝注射器、一次性穿刺活檢針系列、一次性使用安全留置針已提交註冊，2023 年上半年將陸續獲批，持續拓寬公司業績天花板。
盈利預測與估值：2022 年業績受疫情影響，2023Q1 業績快速恢復，全年4 億利潤或可期，預計公司2023-2025 年營業收入分別爲37.5/44.8/53.3 億，同比增速爲20.3%/19.4%/19.0%；淨利潤爲4/4.9/5.9 億，同比增速爲29.3%/20.9%/20.3%。
當前64 億市值對應PE 僅16/13/11 倍；維持“買入”評級。
風險提示：新產品上市進展不及預期；新產品推廣不及預期；海外業務拓展不及預期；疫情反覆影響消費需求釋放。
