23 年一季度盈利能力回暖，净利率同环比改善。23Q1 公司实现营收3.39 亿元，同比+18.6%，实现归母净利润0.40 亿元，同比+39.3%；毛利率20.85%，同比-0.45pct，环比+2.40pct，净利率12.12%，同比2.05%，环比+10.45%；销售/管理/研发/财务费用率表现稳定，分别为1.23%/3.75%/4.46%/1.27%。我们认为公司23Q1 营收与盈利能力改善主要因EGR 产品所应用的非道路机械进入第四排放阶段，叠加乘用车混动车型的渗透率持续提升，同时新能源产品毛利率随着产能利用率的提高而提高。事件：公司發 布2022 年報與2023 年一季報，2022 年公司實現營業收入11.48 億元，同比+23.5%，實現歸母淨利潤0.76 億元，同比-22.6%；2023Q1公司實現營業收入3.39 億元，同比+18.6%，實現歸母淨利潤0.40 億元，同比+39.30%。
點評：
新能源業務帶動22 年營收增長，盈利能力短暫承壓。公司22 年實現營收11.48 億元，同比+23.5%，實現歸母淨利潤0.76億元，同比-22.6%；其中Q4 實現營收3.41 億元，同比+9.5%，實現歸母淨利潤0.08 億元，同比-68.1%。公司22 年實現毛利率18.92%，同比-4.33pct，實現淨利率6.28%，同比-4.23pct。新能源產品實現營收4.15 億元，同比+147.4%，毛利率15.51%，營收佔比由21 年的18.06%提升至36.18%；EGR 產品實現營收2.85 億元，同比-13.3%，毛利率24.27%；衝壓件產品實現營收3.38 億元，同比+7.1%，毛利率17.95%。我們認爲公司毛利率的下降主要因毛利率較低的新能源產品營收佔比快速提升，而新能源驅動電機鐵芯產品受硅鋼價格影響，毛利率暫時承壓。
23 年一季度盈利能力回暖，淨利率同環比改善。23Q1 公司實現營收3.39 億元，同比+18.6%，實現歸母淨利潤0.40 億元，同比+39.3%；毛利率20.85%，同比-0.45pct，環比+2.40pct，淨利率12.12%，同比2.05%，環比+10.45%；銷售/管理/研發/財務費用率表現穩定，分別爲1.23%/3.75%/4.46%/1.27%。我們認爲公司23Q1 營收與盈利能力改善主要因EGR 產品所應用的非道路機械進入第四排放階段，疊加乘用車混動車型的滲透率持續提升，同時新能源產品毛利率隨着產能利用率的提高而提高。
商用車回暖+混動滲透率突破，公司EGR 與新能源業務有望持續增長。
EGR 產品方面，商用車國六排放標準與非道路第四階段標準均已實施，公司非道路項目在22 年12 月逐步開始放量；爲提高混動車型燃油機效率，EGR 應用比例也在不斷提高，混動領域已獲得吉利、廣汽、奇瑞的項目定點。隨着23 年商用車市場回暖與混動車型加速滲透，公司EGR 業務有望重回上行區間。新能源產品方面，公司重點推動的驅動電機馬達鐵芯項目於22 年下半年進入大批量生產階段；商用車燃料替代的天然氣噴射氣軌項目也已實現量產，有望成爲公司產品與客戶轉型的重要方向。公司從22 年12 月下旬起接連獲得博世、金康動力、星驅動力的新能源汽車驅動電機鐵芯項目定點，有望持續帶來收入增量。
盈利預測：公司是國內領先的汽車零部件（ERG、電驅鐵芯）廠商，考慮到商用車行業低點已過，新能源車景氣度維持高位，公司業績有望迎來突破。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤爲2.11、3.36、4.55億元，對應PE 分別爲22、14、10 倍。
風險因素：原材料價格波動、產能釋放不及預期、客戶開拓不及預期。
