專業佈局眼科用藥領域，管線豐富全面覆蓋。公司自成立以來，專注於眼科用藥領域，目前通過license-in 和自研，已經積累了二十多條藥物管線，對國內主要的眼科疾病近視、乾眼症、青光眼等實現了全面覆蓋，爲稀缺的眼科用藥標的。公司管線豐富，仿創結合，大量研發投入下，多款眼科創新藥剛上市或將要上市，正處於加速成長期，業績有望逐步兌現。
眼科臨床藥物需求旺盛，新藥研發推進市場擴容。我國眼科患病群體廣闊，患病人群超過十億人，但因爲眼病致病機理複雜和研發的困難，國內眼科藥物市場缺醫少藥。目前，情況正在不斷改善，一方面，隨着新藥的引進和獲批，國內眼藥供給增長，從2015 年到2021 年，國內已有11 種眼科新藥獲批，數量逐漸追趕國外。另一方面，政策支持下，近年來眼科診療人數上升，雖然眼科醫生人數相對較少，下游較爲集中，目前也呈現增長趨勢，有望進一步促進眼科用藥市場的發展。
研發、銷售、生產多方協同，眼科用藥平台企業未來可期。公司不斷推進新藥研發，已具備多條核心管線，包括已上市的OT-401，已經成爲國內NIU-PS 治療的FIC，即將放量；自研OT-101 針對近視大適應症，國際多中心臨床走在前列；OT-301 具備雙重降壓機制，將成爲青光眼me-better 產品。銷售方面，公司通過玻璃酸鈉滴眼液（歐沁）放量，強勁銷售實力已初步體現，預計隨着管線不斷上市，公司豐富的產品線有望在眼科醫院協同推廣，加速放量。生產方面，公司具備全國最大眼藥生產線，已實現自主生產，產能充足，爲公司成爲眼科用藥平台型企業打下基礎，長期發展值得期待。
公司正處於創新成長期，我們預測公司23-25 年營收爲336/575/779 百萬元，歸母淨利潤爲-211/-22/87 百萬元。因其研發費用投入較大，我們預測其23 年保持虧損狀態。公司後續在研新藥不斷上市，我們對OT-401、OT-101、OT-301 等核心管線進行盈利預測，對公司自由現金流進行絕對估值，預測公司合理市值爲89.17 億港元，對應目標價爲12.95 港元，首次給予“買入”評級。
風險提示
新藥研發不及預期的風險，藥品銷售不及預期的風險，醫保等政策控費力度超預期的風險，藥品競爭格局加劇的風險。