全球深水油气市场回暖，公司产品突破，产能释放在即。23 年深海开采景气度复苏，国际大石油公司加大勘探开发投资力度。根据公司年报，目前深水投资已占国际石油公司海上投资的 50%以上，深水油气产量已成为其重要的组成部分。公司业务结构也在不断优化，产品不断创新与工艺持续延展。公司高附加值产品订单持续提升，深海领域订单不断增加。尤其是巴西深海海域水下 3,000 米工况的深海连接器“零件” 到“部件”的订单持续增长。截止报告期末，公司累计承接了 198 个深海油气项目的专用件产品订单。产品突破与产能释放在即，公司未来仍有望继续保持中高增速持续增长。核心觀點：
公司發佈22 年報和23 年一季報，22 年全年營收9.83 億元，同比增長86%；歸母淨利潤1.21 億元，同比增長277%；23Q1 公司營收2.71億元，同比增長35.2%，歸母淨利潤0.30 億元，同比增長0.11%。受原材料價格波動及股份支付計入方式的影響，23 年Q1 業績低於預期。
23Q1 業績不及預期主要原因：一季度鉬價格波動較大，直接材料成本上漲；公司從22 年二季度開始計入股份支付費用，23Q1 較去年同期管理費用率有所提高；公司7000 噸鍛機新產能投產陸續爬坡，受後道精加工能力影響，整體產能利用率不足。公司通過提升高端產品佔比等方式積極改善毛利率，22 年公司深海設備佔比37%，較去年同期提高10%，預計後續隨產能爬坡結束，毛利率水平有望繼續改善。
全球深水油氣市場回暖，公司產品突破，產能釋放在即。23 年深海開採景氣度復甦，國際大石油公司加大勘探開發投資力度。根據公司年報，目前深水投資已佔國際石油公司海上投資的 50%以上，深水油氣產量已成爲其重要的組成部分。公司業務結構也在不斷優化，產品不斷創新與工藝持續延展。公司高附加值產品訂單持續提升，深海領域訂單不斷增加。尤其是巴西深海海域水下 3,000 米工況的深海連接器“零件” 到“部件”的訂單持續增長。截止報告期末，公司累計承接了 198 個深海油氣項目的專用件產品訂單。產品突破與產能釋放在即，公司未來仍有望繼續保持中高增速持續增長。
盈利預測與投資建議：預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲2.02/3.03/4.51 億元，對應P/E 分別爲28.4/18.9/12.7 倍。考慮到公司在手訂單飽滿，未來3 年產能釋放業績增速較高，給予公司23 年35xPE，對應合理價值36.4 元/股，維持公司“買入”的投資評級。
風險提示：原油及天然氣價格下跌風險；行業競爭加劇風險；原材料成本上行等。