事件：首鋼股份發佈2022年年報，公司全年實現營業收入1181.42億元，同比降低11.16%；歸屬於上市公司股東的淨利潤11.25 億元，同比降低84.18%。
智新電磁是全球領先的電工鋼制造商和服務商。公司2022 年電工鋼產量148.5 萬噸，同比降低1%。電工鋼高端產品佔比63%，同比提高15個百分點。0.20mm 及以下超薄規格高磁感取向電工鋼產品產量達到7 萬噸，同比增長約30%，連續五年實現國內銷量第一。高牌號無取向電工鋼產量72.8 萬噸，同比增長33%，其中新能源汽車用高牌號無取向電工鋼產品產量同比增長144%，新能源汽車全球銷量前10 車企穩定供應7家，國內銷量前10 車企全部實現穩定供貨。
公司汽車板產量穩定上升，產品結構持續優化。2022 年，公司汽車板產量361 萬噸，同比增長1.69%。鍍鋅、高強、外板產量同比分別增長5%、23%、7%；超高強、鍍鋁硅產品分別同比增長80%和54%。公司目前擁有汽車板產線10 條，具有全產品線供應能力，設計產能600 萬噸/年，預計後續公司汽車板產量仍有穩定的上升空間。
公司鍍錫板產品結構豐富，高端產品佔比進一步增加。國內首發奶粉罐身用高延伸產品，批量供貨國內龍頭企業；深沖拉拔罐DI 材出口全球最大金屬包裝企業，實現批量供貨；DR 材實現0.14mm 超薄規格批量生產；成功試製無鉻鈍化高端鍍錫板，耐蝕性能遠超同類含鉻產品。
投資建議與評級： 預計2023-2025 年公司營業收入為1201.94/1233.78/1275.85 億元，歸母淨利潤分別為11.83/12.83/13.38 億元，對應EPS 分別為0.15/0.16/0.17 元。鋼鐵行業需求不振導致公司傳統鋼材產品噸鋼淨利下滑，但考慮到公司電工鋼、汽車板、鍍錫板等產品優勢明顯且產品結構持續完善，給予公司“增持”評級。
風險提示：電工鋼產品需求萎靡，公司電工鋼銷量不及預期的風險；新能源汽車銷量增速放緩，汽車板需求不及預期的風險；業績預測和估值判斷不及預期的風險。