公司近日公告，將旗下海外教育業務與紐交所上市公司GEHI 合併，合併完成後實體估值爲8 億美元。本次交易將充分釋放公司海外教育業務價值，同時降低監管風險。暫不考慮本次交易影響，我們維持公司2023-25 年EPS 預測爲2.23/2.48/2.57 港元，參考教育行業可比公司2023 年估值水平（視源股份19倍PE，康冠科技12 倍PE，均爲Wind 一致預期）以及遊戲行業可比公司2023年估值水平（世紀華通17 倍PE，完美世界22 倍PE，均爲Wind 一致預期），給予公司2023 年10 倍PE，對應目標價22 港元，維持“買入”評級。
簽訂合併協議，分拆海外教育業務於紐交所上市。公司近日公告，將旗下海外教育業務與紐交所上市公司GEHI 合併，同時合併實體將更名爲Mynd.AI，交易預計於2023 年第三季度末前完成。根據公司公告，公司海外教育業務估值爲7.5 億美元，GEHI 估值爲0.5 億美元，合併完成後實體估值爲8 億美元，合併完成後公司還將持有GEHI 發行股份的72.9%，而GEHI 將擁有公司海外教育業務子公司100%的股權。
充分釋放海外教育業務價值，降低監管風險。1）本次交易將充分釋放公司海外教育業務價值，爲其提供新的融資平台，增強公司海外教育業務融資能力，推動業務增長。2）公司海外教育業務主要集中於美國地區，同時公司預計於今年下半年發佈AI 平板系列產品，AI 監管趨嚴以及中美博弈加深背景下，本次分拆上市將極大降低監管不確定性。3）本次交易中，GEHI 將剝離其中國地區業務，進一步規避監管風險，提升經營穩定性。
展望：加速AI 產品研發進度，業務協同效應顯現。1）本次交易反映了公司將AI 應用於教育領域的決心，公司預計將加大研發力度，推進AI 平板系列產品研發進度。2）目前公司海外教育業務正在新加坡以及東南亞地區探索國家級項目機會，而本次合併保留了GEHI 在新加坡的教育業務，通過GEHI 進軍新加坡市場將更好地支持公司海外教育業務在該地區的發展。
風險因素：宏觀經濟承壓；遊戲開發情況不及預期；原材料價格上漲；海外教育政策變化；訂單情況不及預期等；中美摩擦加劇。
盈利預測、估值與評級：公司近日公告，將旗下海外教育業務與紐交所上市公司GEHI 合併，合併完成後實體估值爲8 億美元。本次交易將充分釋放公司海外教育業務價值，同時降低監管風險。暫不考慮本次交易影響，我們維持公司2023-25 年EPS 預測爲2.23/2.48/2.57 港元，參考教育行業可比公司2023 年估值水平（視源股份19 倍PE，康冠科技12 倍PE，均爲Wind 一致預期）以及遊戲行業可比公司2023 年估值水平（世紀華通17 倍PE，完美世界22 倍PE，均爲Wind 一致預期），給予公司2023 年10 倍PE，對應目標價22 港元，維持“買入”評級。