2022 年歸母淨利同比+7%，下調盈利預測與目標價
中閩能源發佈業績：2022 年實現營收17.9 億元（調整後同比+15%），歸母淨利7.3 億元（調整後同比+7%），低於華泰預測（8.3 億元），主因黑龍江生物質項目虧損0.46 億元；公司自重組上市以來首次派息，分紅率26%。
我們預計23-25 年EPS 0.44/0.47/0.50 元（前值0.49/0.52/-元）。大股東旗下兩大優質資產（平海灣海上風電三期、永泰抽蓄）有望陸續注入、推動公司中長期業績增長。可比23 年PE 均值14x（Wind 一致預期），給予公司23 年14xPE，目標價6.16 元（前值7.84 元基於23 年16xPE）。關注福建省第二批海上風電競配，我們看好公司區位優勢。維持買入評級。
併網發電項目穩定運行，短期內裝機無變化
截至22 年底公司併網裝機合計95.73 萬千瓦，同比無變化；其中陸上風電61.13 萬千瓦、海上風電29.6 萬千瓦。2022 年福建海上風電淨利潤同比+17%，福建陸上風電淨利潤同比+2%，黑龍江風電淨利潤同比+239%。來風大小是影響公司業績的核心變量，2022 年公司的福建陸上/海上風電利用小時分別爲3,328/4,038 小時（同比+298/-186 小時），均好於福建全省風電平均水平（3,132 小時）；公司的黑龍江風電利用小時數爲2,518 小時（同比+233 小時），略低於黑龍江全省風電平均水平（2,559 小時）。
平海灣三期已符合注入條件，永泰抽蓄順利投產大股東福建省投資集團在中閩能源2019 年重大資產重組時承諾，集團旗下相關資產可啓動資產注入的先決條件包括：1）穩定投產；2）一個完整會計年度內實現盈利；3）不存在合規性問題。集團旗下平海灣海上風電三期項目於21 年底投產，已滿足上述先決條件。集團旗下永泰抽蓄項目安裝有4臺機組共1.2GW，已於3 月28 日全容量投產發電，投產進度符合我們的預期（2023 年上半年）。
關注福建第二批海上風電競配，公司區位優勢仍在福建“十四五”規劃新增海上風電併網4.1GW、開發10.3GW。22 年7 月首批競配結果電價較低，引發市場對海上風電新項目收益率的擔憂。第二輪競配在即，考慮到產業發展的客觀需要（項目收益率不應低於融資成本），我們預計有望扭轉市場對福建省海上風電發展過度悲觀的看法。公司大股東投資集團承擔福建省內民生工程和基礎設施建設的重要責任，有望爲公司在後續新項目獲取提供區位優勢。
風險提示：新項目建設滯後；補貼覈查結果低於預期；新項目獲取不及預期。