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公司發佈年報：2022 年公司營收14.72 億元，同比下降8.43%；實現歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲0.11/0.27 億元，同比分別下滑79.74%/12.96%。
其中，Q4 單季度公司實現營收1.44 億元，同比下滑65.28%；實現歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲-0.55/-0.47 億元。
海外宏觀經濟環境嚴峻致終端需求不振，產品結構有優化跡象公司以出口爲主，受歐美地區高通脹及極端高溫天氣影響，2022 年市場需求減緩。單季度來看，公司Q1-4 營收同比增減47.21%/-17.93%/-19.87%/-65.28%；對應Q1-3 淨利潤同比增減49.92%/-37.92%/-204.08%，Q4 虧損同比擴大。分產品看，公司2022 年割草機/打草機及割灌機/其他動力機械/配件分別實現營收12.45/0.16/1.10/0.98 億元，同比分別增減-3.02%/-66.01%/-7.74%/-36.61%， 其中割草機產品營收佔比進一步增加， 達到84.62%（yoy+4.72pct）。量價拆分來看，公司2022 全年園林機械銷量同比下降28.36%，單臺售價上升27.81%，反應公司產品結構持續優化。
Q4 盈利能力回暖，銷售、研發投入加大促進成長盈利能力方面，2022 年公司毛利率/歸母淨利率分別爲16.17%/0.76%，同比分別+0.85/-2.69pct。單季度來看，Q4 毛利率16.65%，環比Q3 有所上升（+2.42pct），盈利能力有所回暖。期間費用方面，2022 全年公司銷售/管理/財務/研發費率分別爲5.53%/4.81%/-0.83%/4.30%，同比分別+1.91/+1.27/-2.62/+1.23pct，其中銷售費率上升主要系公司積極在美國開拓市場和推廣新產品所致，管理費用率主要受固定資產折舊及股權激勵費用影響有所上升，財務費用率減少爲匯兌損益影響所致；研發投入增加主要系加大了騎乘式割草機、新能源園林機械產品等新產品的研發投入。
新興產品有望持續放量，產能擴張下未來增長可期渠道端，公司深度綁定家得寶、沃爾瑪等核心大客戶，渠道銷售優勢顯著。產品端， 2022 年公司自主研發的騎乘式割草機產品進入批量生產、批量銷售階段，已獲得了客戶的認可，預計未來將持續放量。產能端，公司已啓動海外墨西哥生產基地建設，用於園林機械產品的生產；同時可轉債項目已經通過審批，其中新增 6 萬臺騎乘式割草機產品和 22 萬臺新能源園林機械產品項目將進一步打開公司產能天花板。
投資建議與盈利預測
公司是割草機龍頭企業，受益於自身強渠道壁壘，行業鋰電化進程的加速推進以及自身產能的持續落地，疊加海外需求有望回暖，業績有望持續增長。我們預計公司2023-2025 年分別實現營收19.23/24.45/30.55 億元，歸母淨利潤爲0.96/1.48/2.12億元，EPS爲0.60/0.93/1.32元，對應PE爲27.95/18.19/12.74倍，維持“買入”評級。
風險提示
貿易環境風險、宏觀經濟風險、客戶集中風險、海外市場拓展不及預期風險