长期看好公司一体化布局下成本优势，三大基地扩产项目有序推进。公司有序推进三大基地建设，2000吨气凝胶已经完成了相关的生产设计。项目进展方面，公司“年产2.3 万吨特种有机硅材料项目”有望于2023 年底投产；“年产6.5 万吨有机硅新材料项目”有望于2023 年7 月投产；“年产30 万吨功能性硅烷项目”事件：4 月19 日，公司發佈2023 年一季度報告，公司實現營業收入2.83 億元，同比下滑46.77%，利潤總額0.46 億元，歸屬上市公司股東的淨利潤0.41 億元，同比下滑78.59%；扣非歸屬母公司股東的淨利潤0.32 億元，同比下滑82.72%。
行業競爭加劇進一步蔓延，一季度業績承壓顯著。2022 年下半年，受供給端、需求端的雙重影響，行業競爭進一步加劇。一季度進一步蔓延，2023Q1，公司實現營收2.83 億元，同比下滑46.77%，利潤總額0.46 億元，歸屬上市公司股東的淨利潤0.41 億元，同比下滑78.59%；扣非歸屬母公司股東的淨利潤0.32 億元，同比下滑82.72%，實現毛利率19.50%，同比下降26.46 個pct，環比下降9.31 個pct，實現淨利率14.35%，同比下降21.36 個pct，環比下降6.73 個pct。
核心產品價格波動較大，系業績不佳主因。2023Q1 公司核心產品氨基硅烷、環氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯分別實現銷售約1900、1075、1475、2032、2402 噸；實現營收0.55、0.38、0.30、0.37、0.36 億元。受行業景氣度影響，公司產品價格變動幅度較大，氨基硅烷、環氧基硅烷、含硫硅烷、乙烯基硅烷、原硅酸酯Q1 均價分別爲29071、35775、20489、18238、26246、15126 元/噸、同比下滑54.63%、48.31%、34.73%、50.97%、18.89%。
長期看好公司一體化佈局下成本優勢，三大基地擴產項目有序推進。公司有序推進三大基地建設，2000噸氣凝膠已經完成了相關的生產設計。項目進展方面，公司“年產2.3 萬噸特種有機硅材料項目”有望於2023 年底投產；“年產6.5 萬噸有機硅新材料項目”有望於2023 年7 月投產；“年產30 萬噸功能性硅烷項目”
一期預計於2024 年12 月完工。此外，公司新簽訂協議建設“年產21 萬噸硅基新材料及0.5 萬噸鈷基新材料項目”，在強化硅基新材料的同時，延伸到鈷基新材料領域，持續優化產品結構；新簽訂投資協議建設“年產30 萬噸硅基及氣凝膠新材料項目”，有望於2024 年10 月投產。
投資建議：預計公司2023-2025 年每股收益分別爲1.82、2.42 和3.07 元，對應PE 分別爲18、13 和10 倍，長期我們仍舊看好公司成本優勢，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產品價格波動風險、擴產項目進度不及預期。
