2022 年及2023Q1 營收穩健，但盈利能力受損。公司發佈2022 年年報和2023年一季報，2022 年公司實現營收6.42 億元，同比-3.8%；實現歸母淨利潤1.18 億元，同比-9.9%。2023 年一季度，公司實現營收1.55 億元，同比+9.94%，實現歸母淨利潤0.16 億元，同比-32.5%，營收整體保持穩健。
盈利能力下降受外部環境影響較多。2022 年公司在經營上受到外部環境諸多影響，包括（1）宏觀經濟波動對客戶需求、供應鏈物流、生產運營等方面產生不利影響；（2）俄烏戰爭持續導致石油、天然氣、電費價格急劇大幅上漲，同時稀有及特種氣體等原材料價格大幅上漲，增加了米蘭光庫運營成本；（3）工業激光器行業需求不足，國內市場競爭激烈，上游器件價格同比下降。
公司持續加大研發投入，擬投資泰國子公司，關注長期競爭力。研發端：2022年公司持續加大薄膜鈮酸鋰高速調製器芯片與器件、自動駕駛汽車激光雷達光源模塊等投入力度，研發費用同比增加29.2%，明顯快於收入增速。2023Q1公司研發投入達到0.3 億元，同比增長34.3%，繼續加大對於新產品的投入。
生產端，公司在2023 年3 月發佈公告擬投資泰國子公司3000 萬美元，優化國內外生產佈局，深度融入核心客戶全球供應鏈體系，子公司的經營範圍包括了激光雷達光源模塊和光通信業務。我們認爲公司在產品方面的研發和生產端海外工廠佈局有望鞏固公司長期競爭力並加快市場開拓。
展望2023 年：關注工業激光器需求復甦情況+芯片、激光雷達等新業務進展。
我們認爲2023 年主要關注：（1）工業激光器行業需求復甦情況，2022 年因爲行業需求下降導致價格下滑，若行業需求順利復甦有望實現毛利率水平的相對穩定；（2）薄膜鈮酸鋰芯片方面：2022 年基本完成珠海工廠裝修工程和研發中心、封裝測試中心設備調試及驗收。目前正在進行新產品研發及芯片生產中心設備採購、人員招聘和工藝平臺搭建；（3）激光雷達及光通信方面：2022 年公司在光通信領域加大業務佈局，結合泰國子公司規劃，預計公司在激光雷達及光通信領域有望實現加速進展。
風險提示：新產品進展不及預期，競爭加劇，盈利能力不及預期。
投資建議：下調2023-2024 年盈利預測，新增2025 年盈利預測，維持“增持”評級。考慮到此前2022 年盈利預測高於實際值，我們下調2023-2024公司盈利預測，並新增2025 年盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤1.3/1.6/2.0 億元（下調前2023-2024 年爲2.1/3.1 億元），對應PE 分別爲70/57/45 倍。看好公司工業端器件需求修復及芯片等新業務落地，維持“增持”評級。