業績摘要：2022 年實現營收57.21 億元（+26.98%），產品矩陣豐富，銷量提高；毛利率為27.55%（-2.59pcts）；歸母淨利潤9.21 億元（+30.43%），扣非歸母9.07 億元（+31.15%），主要產品市場競爭力和佔有率提升，盈利能力增強。23 年一季度實現營收14.1 億元（+19.9%），毛利率為26.61%（-4.46pcts），歸母淨利潤1.95億元（-2.88%），扣非歸母1.92億元（-2.67%）。
業績拆分：（1）醫藥原料藥製劑：22 年實現營收19.92 億元（+28.34%），毛利率為25.51%（+3.13pcts），公司是全球大環內酯類和喹諾酮類原料藥的主要製造商之一，穩步推進和雅培集團克拉黴素製劑合作，推進CMO 業務；（2）醫藥中間體：22 年實現營收14.64 億元（+14.38%），毛利率為43.17%（+1.15pcts），公司在固體及液體硼氫化鈉等中間體國內產能領先，且新建固液體硼氫化鈉產能已進入安裝階段；（3）動物保健：22 年實現營收20.89億元（+36.25%），毛利率為19.50%（-9.99pcts），公司在動保原料藥領域佈局廣泛，後續依託醫藥中間體，延伸產品產業鏈，擴大市場地位及競爭力。
募投重點專案建設穩步推進，強化國際競爭力。特色原料藥產業鏈泰拉黴素、氟苯尼考、強力黴素、硼氫化鈉等專案建設穩步推進，其中年產4500 噸氟苯尼考專案一期基建工程順利進行，年產1500 噸強力黴素二期專案建設進入安裝調機階段。浙江上虞、山東濰坊生產基地已獲美國、歐洲、日本等國際藥品規範市場認證，生產基地產業集群效應顯現。公司已建有覆蓋全球六大洲銷售網絡，涉及115 個國家地區3000 餘家客戶，包含全球知名藥企，全球競爭優勢顯著。
盈利預測及評級：預計23-25 年公司實現營收68.77/80.59/92.33 億元，同比增長20.2%/17.2%/14.6%；歸母淨利潤10.13/12.08/14.09 億元，同比增長10.0%/19.3%/16.6%；對應13.0/10.9/9.4 倍PE。維持“買入”評級。
風險提示：行業政策變動風險，產品質量控制風險，原材料價格變動風險