2Q23 拐點將至，新產品羣構築進行中；維持“買入”
長春高新1Q23 實現收入27.8 億元（-6.6%yoy），下滑主因生長激素銷售受疫情及1Q22 高基數備貨影響，疊加房地產業務拖累；歸母淨利潤8.6 億元（-24.7%yoy），利潤下滑幅度更大主因： 1）毛利率層面，粉針聯盟區域以價換量及長效佔比提升驅動生長激素產品結構調整；2）研發費用隨着新品投入走高（+43%yoy）。展望2023 年，我們看好生長激素2Q 以後新患復甦，百克獲得帶狀皰疹新增量。我們預計公司2023-2025 年EPS 爲12.29/14.68/17.38 元，並給予公司23 年19 倍PE（因生長激素潛在集採風險，較可比公司23年Wind一致預期33倍PE給予折價），得目標價233.51元，維持“買入”評級。
金賽：新患2Q 逐步復甦，婦科/兒科/癌症/醫美產品羣構建第二曲線金賽1Q23 收入23.5 億元（-11.2%yoy），歸母淨利潤8.95 億元（-25.7%yoy），收入利潤下滑主因：1）1 月診療量仍受影響；及2）1Q22 緊急備貨從而推高基數（如刨除超額髮貨影響1Q23 金賽收入增速達10%）。我們看好金賽23 年收入增速衝擊20%，主因：1）2Q 新患入組恢復（4 月至今新患增速超40%），看好年內新患增速維持高位；2）粉針中標起量，水針規格完備+適應症拓展（1Q23 佔生長激素收入比重60%）；3）長效受益注射方式改善+PEG 自產，我們預計23 年銷售/利潤髮力，並看好後續海外佈局（即將申報FDA III 期臨牀）及二代產品上市。此外，公司佈局婦科、兒科（減重/呼吸）、癌症（胃癌、前列腺癌等）、醫美，今年產品或陸續登陸，明年或貢獻可觀銷售。
百克：痘苗穩步恢復，看好帶狀皰疹疫苗年內上量百克受益於低基數及痘苗恢復，1Q23 實現銷售收入1.8 億元（+30.2%yoy），歸母淨利潤0.18 億元（+6.5%yoy），我們看好公司收入端呈現可觀反彈：1）痘苗及鼻噴苗批簽發恢復正常；2）新品帶狀皰疹疫苗1 月底獲批，看好陸續批簽發（目前福建招標定價1368 元/支），上市首年銷售額可觀。此外其他新品望陸續登陸：1）我們估測鼻噴流感減毒活疫苗水針（II 期完成）等或於23-24 年上市；2）我們估測百白破（I 期完成）或於25 年受理上市。
華康聚焦中藥創新，房地產業務後續剝離
華康1Q23 收入1.65 億元（-2.4%yoy），歸母淨利潤900 萬元基本持平。
我們預計23 年公司發掘現有品種價值及後續中藥創新藥研發補充管線，收入利潤或恢復穩健增長。房地產1Q23 實現收入7100 萬，利潤100 萬，明顯下滑主因年內房地產下行（但4 月已呈現回暖），我們預計後續收入利潤穩定，並看好該業務2-3Q23 剝離完成後，高新將完全聚焦醫藥業務。
風險提示：集採風險，疫苗銷售不達預期，新品研發失敗風險。