规模养殖场占比提升，动保重视程度提高，公司把握产品质量优势，不断丰富产品矩阵。2022 年全国生猪出栏7亿头，十家上市生猪养殖企业出栏量合计达1.2 亿头，占比达17%左右，相较于21年提升3个百分点，另一方面新版GMP正式实施，提高兽药行业准入门槛，淘汰落后产能。22年Q4-23 年Q1 北方城市出现非瘟散点复发的现象，养殖企业需进一步提高防疫水平，重视生物安全防护。2020 年6月实施新版《兽药GMP 验收评定标准》，提高兽药生产准入门槛，避免低水平重复建设和产能过剩，规定明确兽药生产企业须在2022 年6 月1 日前通过新版审核标准后方可继续生产经营，落后产能将被市场淘汰。公司发展动保原料药及制剂业务，产品矩阵丰富，综合竞争优势强，拳头产品氟苯尼考、恩诺沙星贡献营收过亿，市场占有率高，主要产品还包括动保领域广泛使用的强力霉素、环丙氨嗪、地克珠利、马波沙星等。業績總結：2022年公司實現營業收入57.2億元，同比增長27%，歸母淨利潤為9.2億元，同比增長30.4%，扣非後歸母淨利潤為9.1 億元，同比增長31.2%。
單四季度實現營收16.1 億元，同比增長24.4%，歸母淨利潤為2億元，同比增長8.1%。23 年一季度公司實現營收14.1 億元，同比增長19.9%，歸母淨利潤為1.9 億元，同比減少2.9%，扣非後歸母淨利潤1.9 億元，同比減少2.7%。
點評：2022 年公司收入提高主要系重點專案帶動下，募投專案相關新產品陸續投向市場，產品矩陣豐富，銷量提升。22 年強力黴素一期達產達標，同時拓展品類鹽酸莫西沙星、維格列汀、碳酸鑭、GBMC、硼酸三甲酯、環丙氨嗪等產品均取得大比例增長。利潤同步增長得益於主要產品的市場佔有率提升，競爭力增強。從專案建設角度看，公司特色原料藥暨產業鏈完善專案泰拉黴素等產品建成並一次性調試成功，年產4500 噸氟苯尼考專案一期基建工程順利進行，年產1500 噸強力黴素二期專案建設進入安裝調機階段，硼氫化鈉系列產品專案建設已進行設備安裝，未來產品品類愈發多樣，業績有望進一步增長。
規模養殖場佔比提升，動保重視程度提高，公司把握產品質量優勢，不斷豐富產品矩陣。2022 年全國生豬出欄7億頭，十家上市生豬養殖企業出欄量合計達1.2 億頭，佔比達17%左右，相較於21年提升3個百分點，另一方面新版GMP正式實施，提高獸藥行業準入門檻，淘汰落後產能。22年Q4-23 年Q1 北方城市出現非瘟散點復發的現象，養殖企業需進一步提高防疫水準，重視生物安全防護。2020 年6月實施新版《獸藥GMP 驗收評定標準》，提高獸藥生產準入門檻，避免低水準重複建設和產能過剩，規定明確獸藥生產企業須在2022 年6 月1 日前通過新版審核標準後方可繼續生產經營，落後產能將被市場淘汰。公司發展動保原料藥及製劑業務，產品矩陣豐富，綜合競爭優勢強，拳頭產品氟苯尼考、恩諾沙星貢獻營收過億，市場佔有率高，主要產品還包括動保領域廣泛使用的強力黴素、環丙氨嗪、地克珠利、馬波沙星等。
“一個體系，兩個平臺”鑄就綜合優勢。醫藥板塊同步發展，推進產業鏈一體化。一個體系是指有效的管理和創新體系，兩個平臺分別為先進完整的規模化生產制造平臺、廣泛有效的全球化市場渠道平臺。生產制造方面，公司掌握生產中典型化學反應、溶媒技術工藝，並通過一體化研究佈局節省成本，形成集約化製造優勢。渠道平臺方面，公司服務海內外客戶，內外貿易一體化，覆蓋六大洲銷售網絡，產品銷往115 個國家和地區，與全球3,000 餘家客戶建立了貿易與合作關係。公司在印度、荷蘭、韓國、巴基斯坦及西班牙等國市場已建立原料藥銷售渠道，半製劑產品亦銷往東南亞及非洲地區。醫藥業務方面，公司是全球規模最大的大環內酯類和喹諾酮類原料藥供應商之一，產品包括抗生素類藥、心血管系統類藥、呼吸系統類藥、泌尿系統類藥及抗腫瘤類藥。主要產品阿奇黴素、克拉黴素、羅紅黴素、鹽酸環丙沙星均為銷售過億元大單品系列。同時公司進行關鍵醫藥中間體生產，圍繞還原劑系列產品、高級胺系列產品等開展經營，打造以中間體-原料藥-製劑產業鏈一體化的佈局。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年EPS 分別為1.98 元、2.45 元、2.93元，對應動態PE 分別為13/10/9 倍，維持“買入”評級。
風險提示：專案建設不及預期、產品銷售情況不及預期、養殖業突發疫情等風險。
