投資要點
達因藥業表現穩健，整體業績受非主業拖累。2023 年Q1 公司實現營收5.61 億元，同比下降7.28%，歸母淨利潤1.64 億元，同比增長4.94%，扣非淨利潤1.54 億元，同比下降1.02%，表觀業績略低於市場預期，主要由於非主業拖累。經營性淨現金流3.35 億元，同比增長21.41%，現金流健康；期末合同負債2.02 億元，較2022 年末增加24.68%。
高基數下達因藥業仍然表現穩健。子公司達因藥業Q1 實現營業收入5.50億元，同比增長2.98%，淨利潤3.15 億元，同比增長10.13%，公司堅持戰略定位，面對嚴峻多變的新市場、新環境，緊密圍繞戰略目標，主動迎接新挑戰，穩步推進各項工作。達因藥業子公司淨利率57.27%，同比提升3.71pct，盈利能力進一步提升。
非主業拖累，期待教育業務加速剝離。除達因藥業以外的其他業務2023年Q1 合計收入僅0.11 億元，同比下降84%，合計虧損0.52 億元，拖累合併報表。公司持有的華特環保49%股權一季度產生投資損失276.54 萬元；臥龍學校年內有望加速剝離。
盈利預測及估值：維持盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲6.51、7.98、9.65 億元，同比增長23.6%、22.5%、20.9%，2023 年4 月14日收盤價對應PE 爲13.7、11.1、9.2X，維持“增持”評級。
風險提示：產品集採降價、銷售不及預期、負面輿論、出生人口數量波動、競爭加劇、原材料價格波動等風險。