公司2022 年業績符合預期，確立“先進材料、先進裝備”雙引擎可持續發展的戰略定位，平臺型企業雛形已現，隨着新產能的逐步釋放，公司半導體業務（半導體設備、碳化硅等）和光伏業務（單晶硅生長爐、石英坩堝、金剛線等）有望實現快速增長，支撐2023 年全年60%以上的營收增長目標。我們上調公司2023-24 年EPS 預測至3.36/4.08 元，新增2025 年EPS 預測爲5.05 元，給予公司目標價87 元（基於2023 年26 倍PE），維持“買入”評級。
業績符合預期，盈利持續高增長。公司2022 年實現營收106.38 億元（+785%YoY），歸母淨利潤29.24 億元（+70.8% YoY），毛利率36.7%，較2021 年保持穩定，業績整體符合預期。其中22Q4 實現營收31.8 億元（+61.2% YoY，+2.7% QoQ），歸母淨利潤9.15 億元（+52.0% YoY，+14.1% QoQ）。同時，公司披露2023 年1-3 月業績預告，預計23Q1 實現淨利潤8.0~9.0 億元，同比增長80.9%~103.5%，一季度業績略超預期，主要得益於石英坩堝、金剛線等先進材料業務的擴產和品質提升。
“設備+材料”雙輪驅動，訂單支撐遠期增長。（1）設備端：2022 年公司設備及服務業務實現營收84.68 億元（+70.2% YoY），毛利率40.8%（-1.8pcts YoY）。
2022 年公司加強光伏設備市場開拓的同時加速半導體裝備的市場驗證和積極推廣，訂單量實現同比高速增長。截止2022 年末，公司未完成晶體生長設備及智能化加工設備合同總計254.23 億元，其中未完成半導體設備合同33.92 億元，支撐遠期業績增長。（2）材料端：2022 年公司材料業務實現營收14.55 億元（+273.6% YoY），毛利率39.0%（+14.5pcts），積極推進石英坩堝以及金剛線等輔材耗材業務發展進度，隨着擴產產能的逐步釋放，石英坩堝業務取得快速增長。
持續推動研發創新，制定經營目標彰顯信心。2022 年公司研發投入7.96 億元（+125.2% YoY），持續研發投入確保競爭優勢，（1）半導體設備方面，公司12 英寸長晶、切片、研磨、拋光、減薄等設備已實現批量銷售，產品質量達到國際先進水平。（2）光伏設備方面，公司已在硅片端、電池端以及組件端佈局核心產品體系，第五代新型單晶爐有望在2023 年推向市場。（3）功率半導體設備方面，公司成功開發出行業領先的6 英寸雙片式碳化硅外延設備，大幅降低下游生產成本，推動行業效率提升。此外，公司在2022 年報中明確2023 年經營目標：公司將繼續強化裝備領域核心競爭力，實現新籤電池設備及組件設備訂單超30 億元，材料業務銷售突破50 億元，全年整體營收同比增長60%以上，彰顯信心。
風險因素：硅片行業擴產不及預期；公司訂單落地不及預期；公司半導體客戶拓展不及預期等。
盈利預測、估值與評級：基於公司財報，考慮到公司設備業務訂單飽滿，材料業務隨着新產能逐步投放有望實現快速增長，支撐全年經營目標。上調公司2023-24 年淨利潤預測至43.96/53.45 億元（原預測值爲34.00/41.13 億元），新增2025 年淨利潤預測66.14 億元，對應EPS 預測分別爲3.36/4.08/5.05 元，現價對應PE 爲19/16/13 倍。結合可比公司（捷佳偉創、奧特維、歐晶科技）2023 年基於Wind 一致預期的平均PE 爲26 倍，考慮公司“先進裝備、先進材料”的雙輪驅動，給予公司2023 年26 倍PE，對應目標價87 元，維持“買入”評級。