事件：公司發佈2022 年年報，2022 年全年實現營業收入461.11 億元，同比減少210.16 億元（同比-31.31%）；實現歸母淨利潤-373.86 億元，同比增虧251.72 億元；實現扣非歸母淨利潤-379.53 億元，同比增虧244.12 億元。
2022 年，公司營業收入爲461.11 億元，同比減少210.16 億元（同比-31.31%），收入受衝擊嚴重。2022 年，公司客運收入爲人民幣350.04億元，同比減少35.30%，佔公司航空運輸收入的79.70%；旅客運輸週轉量爲61287.67 百萬客公里，同比減少43.67%。其中：國內航線收入爲人民幣305.71 億元，同比減少39.60%，佔客運收入的87.33%；國際航線收入爲人民幣41.85 億元，同比增長30.86%，佔客運收入的11.96%；地區航線收入爲人民幣2.48 億元，同比減少16.22%，佔客運收入的0.71%。2022 年，公司貨運收入爲人民幣77.70 億元，同比減少6.49%，佔公司航空運輸收入的17.69%。貨郵載運週轉量爲2608.93百萬噸公里，同比減少23.12%。
2022 年，營業成本爲人民幣745.99 億元，同比減少6.80%，由於受外部環境影響，客出行量下降。2022 年，公司飛機燃油成本爲人民幣222.30億元，同比增長7.95%，主要是由於公司航班量減少，加油量同比減少37.29%，減少航油成本人民幣78.96 億元；因原油價格上漲，平均航空油價同比增長67.42%，增加航油成本人民幣89.52 億元。
2 月數據顯示民航業經營修復，23 夏秋航季拉開增長序幕，資本支出增加運力保證競爭力。2023 年2 月，公司收入客公里爲11565.6 百萬人公里，同比+42.72%。23 夏秋航季計劃公佈，東航時刻量同比-9%，較2019年+5%，在主要基地上海佔比46.11%。截止2023 年2 月，東航運營飛機共778 架，較2019 年增長13.8%。2023 年至2025 年預計資本開支分別約爲人民幣 127.41 億元、278.51 億元、135.16 億元；資本開支增加，提高市場競爭力。
投資建議：隨着航空經營業績的修復，國內和海外航線雙雙呈現復甦趨勢，我們預計2023-2025 年歸母淨利潤爲21.1/120.8/150.5 億元，以最新收盤價計算PE 爲57.1/10.0/8.0。維持公司“買入”評級。
風險提示：經貿環境、地緣政治、疫情風險；政策法規風險；安全運行風險；航油價格波動風險；匯率波動風險；利率變動風險。