22 年智慧交通收入大幅增长，受外部客观环境和结算周期影响，公司部分项目回款延后。收入产品分类层面，22 年智慧口岸查验系统解决方案收入占比82.98%，同比减少24.48%；智能交通及其他收入占比16.87%，同比增加319.17%。经营活动产生的现金流净额由21 年1.48 亿元降至22 年-1.68亿元；应收账款由22 年初6.94 亿元增至22 年底9.06 亿元，22 年应收账款周转率为123.6%，21 年应收账款周转率为191.89%。事件：公司公告2022 全年業績與2023Q1 業績：（1）22 年公司實現營業收入9.89 億元，同比下降12.22%；實現淨利潤9644.56 萬元，同比下降46.19%。
（2）23 年Q1 公司實現營業收入4.16 億元，同比增長59.58%，實現淨利潤7030 萬元，同比增長38.91%。（3）22 年非經常損益爲2776.83 萬元，主要構成爲計入當期損益的政府補助1336.52 萬元與投資收益1970.67 萬元。
22 年直接材料成本降低帶動毛利率上調，研發費用率與銷售費用率提升導致淨利率出現波動。（1）公司毛利率由21 年38.11%增長至22 年40.65%，主要爲直接材料成本降低與訂單結構變化帶動。（2）淨利率由2021 年15.91%降至2022 年9.75%，主要系研發費用率與銷售費用率提升導致。（3）研發費用22 年爲1.51 億元，同比21 年1.29 億元增長16.58%；研發費用率由21 年11.47%提升至22 年15.23%，研發費用提升爲海外項目做儲備。（4）銷售費用由21 年7429.48 萬元降至22 年7243.27 萬元，同比降低2.51%，銷售費用率由21 年6.59%增至22 年7.32%。
22 年智慧交通收入大幅增長，受外部客觀環境和結算週期影響，公司部分項目回款延後。收入產品分類層面，22 年智慧口岸查驗系統解決方案收入佔比82.98%，同比減少24.48%；智能交通及其他收入佔比16.87%，同比增加319.17%。經營活動產生的現金流淨額由21 年1.48 億元降至22 年-1.68億元；應收賬款由22 年初6.94 億元增至22 年底9.06 億元，22 年應收賬款週轉率爲123.6%，21 年應收賬款週轉率爲191.89%。
公司生態體系持續擴展，AIoT 迎接新產品線。公司穩步推進多元化經營戰略，充分發揮公司技術與能力優勢，擴展產品線。繼口岸行業系列產品之後，視頻監控、機器人、車聯網、身份認證各智能終端系列產品也加入了公司 AIoT 生態體系，爲持續完善業務佈局奠定了堅實基礎。同時火山計劃採用AIGC 技術來產生大量低成本、有效性高的各類型數據，以期在真實數據有限的場景中獲得更好的模型性能，相關技術已經應用在包括各類視覺或NLP類的模型及產品。
投資建議：預計23-25 年實現營業收入23.9 / 29.1 / 35.5 億元，實現歸母淨利潤分別爲4.3 / 5.2 / 6.4 億元，對應PE 24 / 20 / 16X，維持“增持”評級。
風險提示：疫情反覆導致短期業績承壓、產品與技術研發風險、盈利能力下降風險、應收賬款計提減值風險。
