全球鋰礦巨頭，資源儲備豐厚。澳大利亞格林布什：全球最大開採鋰礦，具備優質鋰資源。根據公司2022 半年報援引伍德麥肯茲統計，格林布什礦場是全球最大的鋰礦開採地，佔2021 年全球開採鋰礦產量市場份額約38%；截至2021 年12 月31 日，公司控股子公司泰利森所擁有的格林布什礦場的鋰礦及礦物儲量爲1.68 億噸，氧化鋰品位爲2.04%。根據BDA 報告，截至2021年12 月31 日，格林布什鋰輝石礦的鋰資源量約1310 萬噸LCE、鋰儲量約830 萬噸LCE。
2022 年報業績亮眼，發佈五年戰略規劃。天齊鋰業2022 年實現營業收入404.49 億元，同比增長427.82%；歸母淨利潤241.25 億元，同比增長1060.47%。公司2022 年鋰礦產量134.9 萬噸，同比增長41.37%；鋰鹽產量4.7 萬噸，同比增長8.16%。公司將穩步落實基礎鋰鹽產能擴張計劃，力爭到2027 年達到30 萬噸左右碳酸鋰當量的鋰化工產品產能。
澳大利亞ESS：擬再收購澳洲鋰礦，資源儲備有望繼續增厚。2023 年1 月8日，公司控股子公司TLEA 與澳大利亞上市公司EssentiaMetals Limited（簡稱“ESS”）簽訂了《計劃實施協議》，以每股0.50 澳元，合計約1.36 億澳元的價格購買ESS 的所有股份。ESS 的鋰礦石資源量爲1120 萬噸，品位爲1.16%，合計爲12.90 萬噸氧化鋰當量。
產能持續擴張，業績前景可期。控股子公司泰利森開發的格林布什礦山建成產能達162 萬噸/年，規劃產能超過210 萬噸/年。公司使用和銷售的鋰精礦來自於該礦山，主要產品爲化學級鋰精礦和技術級鋰精礦。公司鋰化工產品的建成產能爲6.88 萬噸/年。另有澳洲奎納納二期年產2.4 萬噸氫氧化鋰項目、遂寧安居年產2 萬噸碳酸鋰項目和重慶銅梁有2000 噸金屬鋰項目處於建設階段，公司中期規劃鋰化工產品產能合計超過11 萬噸/年。
盈利預測與估值。公司是鋰全產業鏈核心標的，擁有全球最優質鋰礦山泰利森，通過參股SQM 等方式控制全球頂級鹽湖資源，礦山及鋰鹽產品成本處於領先位置。我們預計未來3 年公司泰利森擴建項目、奎納納2 期項目均順利投產，預計2023-2025 年EPS 分別爲9.15、9.34 和10.23 元/股。參考可比公司估值水平，給予2023 年10-11 倍PE 估值，對應合理價值區間91.50-100.65 元，給予“優於大市”評級。
風險提示。下游需求不及預期，全球鋰礦供給增加。