公司業績穩中有增，現金流狀況改善。上海鋼聯於2023 年4 月13 日發佈了2022 年年報，2022 年公司實現營業收入約765.67 億元，同比增長16.41%；實現歸母淨利潤約2.03 億元，同比增長14.13%；實現扣非歸母淨利潤約1.70億元，同比增長14.09%；每股收益為0.76 元/股，同比增長13.43%。現金流方面，公司2022 年經營活動產生的現金流量淨額約為11.54 億元，同比增長59.06%。
“百鏈成綱·千帆競發”戰略穩步推進，產業數據得到廣泛認可。公司產業數據服務板塊實現收入約6.91 億元，同比增長13.51%，其中數據訂閱收入約4.19億元，同比增長21.97%。公司持續圍繞黑色金屬、有色金屬、能源化工、建築材料、農產品五大產業精耕細作。在數據源方面，公司新增了119 個數據源、33萬多條新指標和超過12 億條的數據量，持續強化近3000 人的採集體系，並且創新性地對衛星遙感、航運貨流等另類數據進行標注。
上海鋼聯價格指數被廣泛寫入長期協定（結算依據）和現貨散單交易（參考標準）；除國內現貨交易，上海鋼聯價格指數也成功參與到國際貿易結算的體系中。場外衍生品市場中，上海鋼聯鋼材價格指數被新加坡交易所和芝加哥商品交易所、鐵礦石價格指數被上海清算所以及FEX Global 期貨交易所採用為掉期合約的結算指數。公司數據服務網頁端註冊用戶數較上年末增長20.46%、移動端同比實現增長22.92%、數據終端同比實現增長113.89%，黑色版塊主力欄目《一週鋼市早知道》拍攝製作超過300 期，累計播放量1300 萬，用戶認可點贊13 萬次；《鋼鐵首席月報》單場最高用戶1.6 萬個，直接引流1400 個。
鋼銀電商“寄售+供應鏈”核心業務模式奠定業務良好基礎。鋼材交易服務平臺總成交金額（含稅）約2404.88 億元；平臺結算量5297.15 萬噸、較上年同期增長14.8%。鋼銀電商以高質量發展為主線，圍繞“寄售+供應鏈”核心業務模式，著力推進“一體兩翼”建設，夯實數位化風控管理根基，保持穩定健康的發展態勢，實現營業收入約758.72 億元，較上年同期增長16.44%；實現歸母淨利潤約2.73 億元，較上年同期減少15.77%。目前，鋼銀電商平臺企業註冊用戶數超過16 萬家，合作鋼廠超350 家，合作倉庫超500 家，國內擁有50 個服務站點，高端互聯網研發人才近200 人。
投資建議：公司是全球領先的大宗商品及相關產業數據服務商之一，隨著未來數據要素市場的打開，公司數據領域的積累有望幫助自身在市場中佔據一席之地。我們預計公司2023-2025 年營業收入為875.21、981.76、1127.73 億元，歸母淨利潤為2.31、2.74、3.27 億元，EPS 為0.86、1.02、1.22 元/股，對應PE 為60、51、42 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：數據要素市場落地不及預期；公司數據業務拓展進展受挫。