2022 年業績符合我們預期，疫情不改公司業績快速增長趨勢：2022 年，公司實現營業收入3.34 億元人民幣，同比增長87.8%；毛利率穩中有升，提升至75.6%，全年實現毛利潤2.53 億元，同比增長91.6%；全年公司淨虧損爲1.14億元，同比縮窄43.13%，若不計以股份支付爲基礎的薪酬的影響，公司經調整虧損淨額爲0.26 億元。分產品來看，公司神經血管介入產品收入爲2.33 億元，同比增長107.9%，外周血管介入產品爲1.01 億元，同比增長53.4%。其中，2021 年12 月31 日前獲批產品銷售收入增長84.2%，是公司業績增長的主要驅動力。
公司高度重視研發創發投入，研發管線繼續迎來收穫期：公司高度重視研發創新，報告期內進一步加大研發投入，2022 年研發開支爲2.33 億元，同比增長38.89%，研發費用率達69.9%。公司研發管線繼續迎來收穫期，2022 年公司共有5 款產品獲得國家藥監局批准，完成5 項產品臨床試驗的患者入組。
2023-2025 年，公司預計將分別有17、13、7 款產品獲批，其中2023 年預計獲批的產品包括顱內血栓抽吸導管、神經導絲、外周靜脈支架系統、血管縫合器等，將爲公司業績增長注入新的動力。
積極擁抱集採，快速提升國內市場份額：2022 年，國內神經介入耗材領域集採政策陸續出臺，其中主要以彈簧圈集採爲主，公司積極參與集採，並取得較好的集採中標結果。截至2023 年3 月30 日，公司已實現對全國31 個省（市、自治區）超過3300 家醫院的覆蓋，市場滲透率快速提升。我們預計，隨着國內集採政策的不斷深化擴圍，公司產品中被納入集採的比例將逐步提升，集採降價之後行業手術量有望實現較快提升，與此同時公司有望憑藉集採中標加速覆蓋國內醫院，進而提升市場份額。
國際化佈局步履不停：公司持續開拓海外市場業務，2022 年實現海外業務收入779.6 萬元，同比增長125.2%。公司於2022 年下半年委任一名新的歐洲、中東和非洲地區的銷售和市場副總裁，歐洲營銷團隊已經正式建立。公司彈簧圈產品已進入FDA 510K 及歐盟CE MDR 認證註冊階段，隨着公司在海外市場產品組合的不斷豐富，海外業務有望保持良好增長態勢。
盈利預測：我們預計2023-2025 年公司營業收入分別爲5.06、7.30、10.23 億元，維持“增持”評級。
風險提示：核心產品銷售低於預期、產品所處行業競爭加劇、未來可能面臨集中採購等行業政策風險