首次覆盖，给 予“增持”评级。由于公司新增产能逐步释放，高端市场渗透率提升。我们预计2022-2024 年EPS 分别为0.96/2.85/4.08元，同比增长6%/197%/43%，给予目标价36.84 元（对应2023 年PE为12.93 倍），目前空间45.67%，给予“增持”评级。本報告導讀：
公司PVP 及歐瑞茲等產品相比國外競爭對手優勢顯著，窗口期內高端客戶持續突破，伴隨新增2 萬噸NVP/PVP 產能逐步釋放，躍遷全球龍頭。
投資要點：
首次覆蓋，給 予“增持”評級。由於公司新增產能逐步釋放，高端市場滲透率提升。我們預計2022-2024 年EPS 分別爲0.96/2.85/4.08元，同比增長6%/197%/43%，給予目標價36.84 元（對應2023 年PE爲12.93 倍），目前空間45.67%，給予“增持”評級。
PVP（聚乙烯基吡咯烷酮）作爲強大助劑廣泛應用於醫藥、日化、食品、工業、半導體和新能源領域，行業壁壘高，客戶黏性強。全球PVP總消費量約9 萬噸，根據Fact 數據，市場規模約25 億美金，複合增速約7%，主要被巴斯夫及亞仕蘭等海外供應商壟斷高端市場。
長期耕耘PVP 行業，產品持續升級，把握窗口期切入海外高端市場，躍遷全球龍頭。公司近年產品質量顯著提升，疊加海外競爭對手不可抗力，在窗口期內獲得全球頭部客戶認可，切入海外高價值市場。公司23 年2 萬噸產能投產後，將具備3.4 萬噸NVP 及PVP 產能，躍居全球第一，成本行業領先，伴隨高端客戶逐步切入，成長迅速。另外公司基於PVP 產業鏈優勢和技術積累，自研歐瑞茲新品牌，升級產品矩陣，打破國外壟斷，並與GSK 等國際大客戶達成長期合作，產品應用於牙膏、漱口劑、齒科護理用品等領域，前景廣闊。
醫療板塊經過3 年陣痛期，公司加強管理，預計困境反轉。公司通過併購及參股佈局精準醫療板塊，涉及試劑、耗材、設備、藥品及服務，伴隨線下場景的修復及公司管理的強化，逐步走出陰霾。
風險提示：產品銷售不及預期，產能擴張不及預期，原料價格上漲
