本報告導讀:
公司深耕LPG深加工領域多年,延伸佈局順酐-BDO等產業。輕烴綜合利用項目有序推進,預計公司業績保持高速增長。
投資要點:
維持“增持” 評級。公司主營油品添加劑(異辛烷,MTBE)維持高景氣,業績保持增長。維持公司23-25 年EPS 至2.56/2.89/3.20 元。參考可比公司,給予公司23 年14 倍PE,維持目標價至35.84 元。
23Q1 業績符合預期。公司發佈業績預告,預計23Q11 歸母淨利潤1-1.15 億元,同比增長26.31%-45.26%,環比增長5.26%-21.05%。扣非後淨利潤0.96-1.11 億元,同比24.74%-44.15%,環比增長5.49%-21.98%。業績保持增長系公司主營產品價格及銷量較同比增加;通過原材料及精細化管理有效降本。
國6B 將行,油品添加劑價格或有支撐。2023 年我國汽油將全面進入國6B 時代,油品限制了汽油組分中烯烴、芳烴的含量,異辛烷和MTBE成爲穩定汽油辛烷值的重要替代,是十分理想的成品汽油添加劑,具有廣闊的市場空間,價格或因此存在支撐。
規劃項目將陸續建成投產,公司開啓新一輪成長。公司規劃輕烴綜合項目,將以順酐、BDO 爲中心,全面佈局下游高附加值產品。繼15 萬噸順酐裝置達產,目前6 萬噸PBAT 項目已竣工,即將投產。丁酮聯產13 萬噸乙酸乙酯項目、BDO 項目正在建設中。公司位於惠州大亞灣煉化區,低價LPG 資源進一步降低成本。長遠來看,公司將受益於其一體化佈局及行業景氣發展,公司成長具備確定性。
風險提示:在建項目不及預期、產品量價波動風險