经营性净现金流同比+646.63%，全年收现比达45.93%。2022 年公司实现经营性净现金流5.10 亿元，同比+646.63%，经营性净现金流获得较大改善。收现比方面，2022 年公司收现比为45.93%，同比+7.03pct。截至2022 年年末，公司期末现金及等价物余额达14.83 亿元，同比+71.64%，在手现金较为充沛。事件：佳電股份公告2022年年報。2022年，公司實現營收35.79億元，同比+17.52%；實現歸母淨利潤3.51 億元，同比+64.54%；實現基本每股收益0.5871 元/股，同比+64.41%。其中2022 年第四季度，公司實現營收8.92 億元，同比+18.75%；實現歸母淨利潤1.11 億元，同比+298.34%。
公司同時公告2022 年度利潤分配預案，擬每10 股派發現金紅利1.2 元（含稅）。此外，公司在2023 年財務預算報告中預計2023 年營收爲49 億元。
防爆電機與普通電機銷售收入均實現增長，其中普通電機毛利率同比上升11.68pct。2022 年，公司防爆電機實現營收17.48 億元，同比+20.21%，毛利率同比下降4.68pct 至26.96%；普通電機實現營收16.22 億元，同比+19.19%，毛利率同比上升11.68pct 至16.19%。銷售數據方面，2022 年公司實現電機銷售量1127.82 萬千瓦，同比+0.40%，單千瓦均價同比上升17.05%至317.35 元/千瓦。生產數據方面，2022 年公司實現電機生產量1116.51 萬千瓦，同比-1.78%；庫存量161.38 萬千瓦，同比-4.27%。
經營性淨現金流同比+646.63%，全年收現比達45.93%。2022 年公司實現經營性淨現金流5.10 億元，同比+646.63%，經營性淨現金流獲得較大改善。收現比方面，2022 年公司收現比爲45.93%，同比+7.03pct。截至2022 年年末，公司期末現金及等價物餘額達14.83 億元，同比+71.64%，在手現金較爲充沛。
研發費用同比增長201.68%，充實技術儲備支撐公司持續發展。2022 年公司加大技術儲備、新產品研發，實現研發費用爲8213.84 萬元，同比+201.68%。截至2022 年末，公司擁有研發人員220 人，研發人員佔比達12.33%；擁有有效專利233 項，其中發明專利17 項，實用新型專利212項，外觀專利4 項。公司已形成6 大系列智能高效異步電動機（即YE5、YBX5、YBX3、YJKK/YJKS、YXKK/YXKS、YBF）和1 類永磁同步電動機爲主的“6+1”智能高效電動機板塊，爲電動機行業向高端化、智能化、綠色化轉型做出示範引領。在生產製造領域，2022 年公司新進國內領先水平的400 噸落料線、機座加工臥式加工中心、壓鑄機、熔鋁爐、模具加熱爐等，持續推進自動化工藝裝備產能提升，提高生產能力。
盈利預測及投資建議：維持“增持”評級。預測公司2023-2025 年分別實現營收49.15 億/61.79 億/73.23 億元，分別同比+37.3%/+25.7%/+18.5%；分別實現歸母淨利潤4.96 億/5.86 億/6.96 億元， 分別同比+41.2%/+18.1%/+18.9%；對應2023 年4 月12 日收盤價的PE 估值分別爲14.9X/12.6X/10.6X。
風險提示：原材料價格上漲風險，傳統電機下游需求萎縮的風險，產能擴建不及預期的風險，政策風險。
