OpenAI、百度等相继发布AI 大模型，智能音箱作为AI 助手重要入口迎来发展新机遇。公司为国内外多家互联网企业如百度等生产制造的智能音响可搭载ChatGPT、文心一言等应用，且与客户在AI 领域展开多项合作，计划年内推出搭载类GPT 硬件产品。生成式AI 产品的发展有望开启交互性智能产品新的发展浪潮，进而为公司音响电声事业带来新的发展机遇。事件：公司發佈2022 年報，全年公司實現營收59.94 億元，同比+24.47%，實現歸母淨利潤1.79 億元，同比+344.77%，扣非淨利潤1.49 億元，同比+1420.25%，毛利率12.30%，同比+2.28pcts。
收入快速增長，盈利穩步修復：2022 年全球宏觀景氣下行，消費需求不振，公司逆勢實現營收快速增長，盈利能力逐季修復，整體趨勢向好。新客戶新項目助力收入增長：1）70 年電聲積累持續開拓以國際大客戶爲代表的優質客戶，訂單有所增加；2）原有音響客戶份額提升；3）垂直整合從聲學模組擴向整機；4）品類豐富，向高端AI 智能音箱、XR 聲學、汽車音響拓展。多措並舉提升盈利能力：1)OJM/ODM 件佔比增長盈利提升；2）對內數字化建設+管理優化，降本增效成果顯著。3）原材料成本下降、美元對人民幣匯率提升，綜合盈利能力加強。展望後續，隨着公司傳統聲學優化升級、管理降本增效、AI 音箱/汽車音響/XR 聲學等多領域順利開拓，公司業績有望全面開花。
生成式AI 有望開啓智能音箱新浪潮，公司音響電聲事業迎新機遇：
OpenAI、百度等相繼發佈AI 大模型，智能音箱作爲AI 助手重要入口迎來發展新機遇。公司爲國內外多家互聯網企業如百度等生產製造的智能音響可搭載ChatGPT、文心一言等應用，且與客戶在AI 領域展開多項合作，計劃年內推出搭載類GPT 硬件產品。生成式AI 產品的發展有望開啓交互性智能產品新的發展浪潮，進而爲公司音響電聲事業帶來新的發展機遇。
消費聲學沉澱賦能車載，汽車音響成功突破：汽車行業競爭激烈音響系統升級，揚聲器數量成倍增長；國產新能源車供應鏈變革，音響生產廠跨越品牌直供整車。公司憑藉傳統消費聲學經驗積累，成功搭建汽車音響團隊並獲突破，成爲國內某新能源車頭部客戶平臺型供應商，並獲多個頭部汽車客戶技改項目及定點。公司在汽車音響行業優勢顯露，除在部分客戶份額提升外，也成功作爲二級供應商導入國內外諸多頭部汽車品牌。2023年公司將迎多個汽車音響項目量產，未來隨着新客戶、新項目的持續開拓，公司汽車聲學將步入快速發展期。
XR 聲學卡位全球龍頭，整機能力初步顯現：22 年多重因素影響下XR行業短期承壓，23 年蘋果MR 有望入局+多款重磅新品迭代行業或將快速成長。公司已成爲國內外主要頭部VR 企業聲學模組供應商，M/P 客戶等VR 頭部企業的產品穩定供貨，份額穩中有升。公司已建成VR 整機車間，具備VR 整機生產能力。未來隨着AI 大模型的普及，XR 終端出貨量有望快速增長，公司卡位全球頭部客戶，從聲學模組切入整機，擁有廣闊的成長空間。
投資建議：公司盈利穩步修復，下游AI 音箱、車載/VR 聲學多點開花，我們判斷業績有望迎來快速增長期。我們預計公司23/24/25 年歸母淨利潤爲2.22/3.60/5.01 億元， EPS 爲0.37/0.61/0.85 元/ 股， 對應PE 倍數爲44.68/27.51/19.76 倍，維持“增持”評級。
風險提示：新產品產業化進度不及預期風險；汽車需求不及預期風險；消費電子需求下滑風險；匯率風險；貿易摩擦風險；原材料供應及價格波動風險。
