核心觀點
2022 年公司實現歸母淨利潤3.02 億元，同比增長107.04%，業績位於預告中樞。公司戰略聚焦“光伏+包裝+鋰電”三大業務板塊，戰略規劃清晰。在光伏組件設備領域，受益於下游組件廠商積極擴產，公司在手訂單持續飽滿，2023 年以來已公告大額組件設備訂單合計達18.99 億元，爲業績增長提供動力；在光伏電池片設備領域，公司實現了HJT、TOPCon、鈣鈦礦等多電池技術路線的佈局，是鈣鈦礦鍍膜設備領域的先行者，並積極佈局鈣鈦礦整線設備，構築長期核心競爭力。
事件
公司發佈2022 年度業績快報，全年實現營業收入48.68 億元，同比增長19.14%；歸母淨利潤3.02 億元，同比增長107.04%，位於業績預告中樞。2022Q4 實現營業收入17.60 億元，同比增長28.73%；歸母淨利潤1.01 億元，同比增長6837.69%。
簡評
全年業績符合預期，光伏設備發展動能十足
2022 年公司實現歸母淨利潤3.02 億元，同比實現翻倍增長，業績位於預告中樞，符合預期。2022 年公司光伏設備業務保持強勁增長，晟成光伏經營業績再創新高，2022 年新簽訂單數和年底在手訂單數、銷售收入和淨利潤均同比有大幅增長，驅動公司整體業績快速增長；而公司光伏業務之外的其他產業因受經濟下行等外部環境影響，2022 年業績出現同比下滑。
光伏組件設備訂單快速增長，業績增長有支撐。我們判斷2023年隨着光伏產業鏈降價、終端需求有望顯著提升，對組件擴產規模保持樂觀，與此同時諸多龍頭玩家積極擴產佈局組件業務，拉動組件設備需求持續放量。根據公司公告，2023 年以來公司全資子公司晟成光伏已簽署組件設備大額訂單累計達18.99 億元，爲公司業績增長提供了充足的保障。
堅定鈣鈦礦整線設備發展規劃，電池設備發展值得期待。在鈣鈦礦領域，公司基本上佈局了大部分環節的設備，主要包括核心的鍍膜設備（PVD 濺射式設備、ALD 設備和團簇式蒸鍍設備等）以及玻璃清洗機、鈣鈦礦乾燥設備、組件封裝設備等。
未來公司希望具備整線的交付能力，通過整線搭配提高公司競爭力，滿足不同客戶需求；同時還能實現可供應設備價值量的提升，有望爲業績帶來更大彈性。
投資建議：公司聚焦“光伏+包裝+鋰電”裝備業務，光伏組件設備受益於下游擴產訂單持續快速增長，電池片設備在TOPCon、HJT、鈣鈦礦領域積極佈局，尤其是鈣鈦礦領域堅定整線設備規劃，未來成長可期。
我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲48.68、59.90、70.64 億元，同比分別增長19.1%、23.1%、17.9%；2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.02、4.67、5.77 億元，同比分別增長107.0%、54.6%、23.7%，對應PE分別爲45.0、29.1、23.6 倍，維持“買入”評級。
風險提示：①下游組件行業擴產不及預期的風險：光伏設備是公司核心業務之一，公司在組件流水線領域佔據龍頭地位，產品需求主要來自於下游組件行業的擴產，若下游景氣度下行，組件行業擴產不及預期，則對公司業績增長存在一定不利影響。
②電池片設備等新業務開拓進度低於預期的風險：光伏電池片設備是公司重點開拓的業務，公司在TOPCon、HJT、鈣鈦礦等電池技術路線均有佈局，新業務拓展不僅受制於外部因素改變，也會對內部研發、管理能力提出更高要求，若出現較大的外部因素改變或公司技術開發及綜合運營能力不足，將面臨發展不及預期的風險。