我們認爲本次公司股份激勵計劃充分發揮了上市公司平臺優勢，激勵充分（規模佔總股數3%），且更好地綁定了員工與公司的長期成長（歸屬期3 年，設有考覈目標）。短期GMV 波動下，公司股價調整幅度較大，但我們認爲，公司目前仍是抖音頭部直播間，且在內容、渠道、產品、供應鏈等各方面仍在持續提升，經營和發展依舊在正確的道路上，未來在流量企穩以及各環節打磨完善後有望迎來快速成長，中長期我們依舊看好公司品牌化發展。
推出股份激勵，授予核心員工佔總股數3%的股份。4 月11 日，公司發佈公告，對154 名核心高管及員工授予3045.9 萬股股份（佔總股數3%），其中董事會主席俞敏洪、CEO 孫東旭以及CFO 尹強分別被授予150/300/60 萬股，剩餘151名員工被授予2535.9 萬股（人均16.8 萬股）。股份授予的市價爲29 港元，歸屬時發行價爲0（員工無需花錢購買股份），歸屬期分爲3 年，每一年歸屬20%-50%，並設定了一定的考覈目標。
充分發揮上市公司優勢，綁定員工共同成長。作爲依託內容的電商公司，人才是公司最重要的資產之一，也是驅動公司業績增長重要的驅動力。本次激勵計劃是公司轉型電商業務後首次大型的股份激勵計劃，覆蓋員工數154 名，且時間週期長，進一步加強了公司核心團隊的凝聚力，強化核心人才的綁定，有助於提高團隊的穩定性和積極性。同時，本次激勵計劃也是公司作爲上市公司平臺優勢的體現，按現價計算本次股權激勵規模超8.8 億港元，且有效期可達十年，而行業多數參與者難以推出類似的長期激勵方案，與員工分享長期成長紅利。
短期波動下股價調整較大，長期公司品牌化發展方向不變。1 月以來公司直播間GMV 數據環比有所波動，根據灰豚數據，1/2/3 月分別環比下滑16%/5%/9%，若不考慮看世界賬號則分別環比下滑22%/10%/2%。在GMV 波動下，公司股價亦出現較大調整。我們認爲，GMV 波動或與疫後直播觀看人數減少，生鮮&食品類銷售存在季節性等因素有關，而公司本身的發展和經營節奏並未發現根本性變化，仍在持續向着正確的方向前進。1）內容創新：嘉賓訪談&戶外專場持續進行的過程中進行微創新，如供應鏈溯源、嘉賓類型更加豐富等。2）渠道完善：加強自主渠道建設，完善自有APP 功能開發，未來有望逐步加大投入和引流，增加渠道多元性和抗風險能力。3）自營品開發：品類上除了農產和食品，增加了日化、家紡等品類。策略上也在加強爆款產品的開發，並深入供應鏈合作（投資烤腸工廠等）。4）矩陣賬號的成長：目前已有6 大矩陣號，其中看世界賬號仍在逐步調整和完善中，目前直播場次較少，但目前已經完成的幾場直播中均展現較高的單場GMV（1/2/3 月僅看開播日，日均GMV 分別爲727 萬/1586 萬/647 萬，數據源自灰豚數據），未來伴隨團隊建設的完善以及旅遊旺季的到來具備較大的潛力。中長期看，我們認爲伴隨公司流量端的企穩，以及各個環節打磨完善，公司成長性有望快速顯現，長期品牌化發展空間依舊廣闊。
風險因素：關注日度GMV 波動對短期股價影響；直播電商和教育行業政策變化風險；直播電商業務流量下滑或流量成本上升的風險；主播團隊流失導致流量流失的風險；產品質量或品控問題導致的聲譽風險；培訓業務招生不及預期風險等。
盈利預測、估值與評級：東方甄選作爲抖音頭部直播間，成長潛力強，並在自營品佔比/矩陣號建設/團隊培養/供應鏈搭建等各方面均展現出優秀的成果，基於公司不斷加深的競爭力、團隊優秀的能力以及管理層長期的視野，我們看好東方甄選逐步規模化、品牌化的長期發展前景。我們維持公司FY2023-25 年核心利潤預測8.9/12.2/16.6 億元。