投資要點
公司公佈 2022 年年度報告：2022 年實現營業收入12.20 億元，同比+0.78%；歸母淨利潤871.82 萬元，同比-80.71%；扣非歸母淨利潤58.07 萬元，同比-98.58%。Q4 單季度實現收入3.40 億元，同比+10.91%；歸母淨利潤2173.06 萬元，同比+410.52%；扣非歸母淨利潤1577.58 萬元，同比+1683.62%。
Q4 利潤觸底反彈，精益生產有望驅動未來盈利能力提升公司 2022 年實現歸母淨利潤 871.82 萬元，歸母淨利率0.71%；其中 Q4 實現歸母淨利潤2173.06 萬元，同比+410.52%，歸母淨利率6.39%，同比+5.00pct。
2022 年前三季度主要原材料白銀價格出現大幅下跌致使公司盈利能力受損，四季度白銀價格顯著提升，驅動公司盈利能力觸底回升。2022 年公司推進 SAP 管理系統建設並上線試運行，積極開展精益生產，隨着公司不斷深化精益管理及數字化變革，有望促進公司降本增效並提升盈利能力。
新能源汽車、電子等相關產品加速放量，新賽道勢能釋放明顯在傳統制冷暖通業務下游增速放緩的背景下，公司大力拓展新能源汽車、電子等新賽道， 2022 年公司新能源汽車、電子賽道分別實現收入0.47/1.28 億元，同比+500.19% /+42.87%。隨着公司未來在繼電器龍頭宏發股份、比亞迪動力電池陶瓷密封圈上游供應商美程陶瓷等客戶的訂單持續放量，疊加電子錫焊膏國產替代進程加速，我們看好公司在新能源汽車、電子等新領域業務勢能的釋放，有望驅動公司未來業績持續高速成長。
積極拓展海外市場，海外業務開始貢獻增量收入公司積極開拓海外市場，業務拓展至全球40 多個國家和地區，2022 年境外市場銷售收入1.01 億元，同比+30.99%。未來公司將進一步加大海外市場的拓展力度，深根亞太市場的同時挖掘北美、歐洲市場機會，大力開拓製冷、電力電氣等行業的海外客戶，有望未來持續增厚公司銷售收入。
擬開展原材料套期保值業務，有望降低原材料價格波動風險原材料佔公司產品成本比重較大，大宗原材料價格波動對公司盈利水平影響明顯。根據公司公告 ，公司擬開展有色金屬銅材、白銀的套期保值業務，合約價值不超過人民幣 2 億元，套期保值業務的開展有望降低原材料價格大幅波動對公司盈利能力的不利影響，提升盈利水平的穩定性。
盈利預測及估值
預計 2023-2025 年整體營業收入分別爲16.09/20.86/26.63 億元，對應增速分別爲31.88%/29.62%/27.65%，歸母淨利潤分別爲0.48/0.91/1.47 億元，對應增速分別爲451.73%/88.85%/62.09%，對應 EPS 分別爲 0.54/1.02/1.66 元。維持“ 買入”評級。
風險提示
新能源車和電子等新業務下游需求不及預期；海外訂單量不及預期；原材料價格波動風險。