公司电源管理IC 高速成长，盈利能力提升。公司电源管理IC 设计业务在2022年实现营收2.21 亿元，同比+207%，其中Q4 实现营收0.85 亿元，保持快速增长态势。公司2022 年IC 业务毛利率为42.68%，净利润达到0.36 亿元，净利率为16.31%，显示较好的盈利能力。公司于22 年8 月并表深圳欧创芯，其22 年营收和净利润分别为0.75、0.18 亿元，净利率达到24.74%。通过并购欧创芯，公司拓展DC/DC 料号覆盖，并有望进一步提升IC 业务的盈利能力。事件：2022 年公司實現營收22.03 億元，同比+55%；歸母淨利潤1.54 億元，同比+67%；扣非歸母淨利潤1.49 億元，同比+62%。
公司營收穩健增長。公司22Q4 實現營收5.76 億元，同比+32%；歸母淨利潤0.35億元，同比-7%；毛利率19.8%，同環比均有所提升。2022 年公司研發費用爲0.50億元，同比+36%。公司持續增強研發投入，把握汽車電子機遇。
公司分銷毛利率繼續提升，汽車線控底盤市場拓展望帶來增量。2022 年，公司分銷業務實現營收19.68 億元，同比+47%，毛利率爲17.86%。通過產品結構優化，公司2022 年分銷業務毛利率較22H1（17.69%）還進一步提升。2022 年，公司被動元器件分銷毛利率爲25.85%，高於公司分銷業務毛利率，且其營收佔比進一步提升。公司的汽車電子分銷業務覆蓋汽車照明、汽車座艙、汽車被動元件以及汽車線控底盤四大市場，其中線控底盤有望爲分銷業務帶來增量。
公司電源管理IC 高速成長，盈利能力提升。公司電源管理IC 設計業務在2022年實現營收2.21 億元，同比+207%，其中Q4 實現營收0.85 億元，保持快速增長態勢。公司2022 年IC 業務毛利率爲42.68%，淨利潤達到0.36 億元，淨利率爲16.31%，顯示較好的盈利能力。公司於22 年8 月並表深圳歐創芯，其22 年營收和淨利潤分別爲0.75、0.18 億元，淨利率達到24.74%。通過併購歐創芯，公司拓展DC/DC 料號覆蓋，並有望進一步提升IC 業務的盈利能力。
IC 設計團隊不斷擴充，公司IC 產品佈局進一步拓寬。截至2022 年末，公司IC設計團隊共有56 名IC 設計工程師，團隊具有豐富的 IC 研發設計經驗，其中擁有10 年以上工作經驗的工程師有33 名。不斷擴充的IC 設計團隊帶來了公司IC產品線的豐富。目前，公司已量產的車規IC 產品主要是馬達驅動、LED 驅動、LDO、DC/DC，其他量產的產品包括汽車級雙模藍牙模塊、帶有音頻接口的低功耗藍牙模塊、離線語音聲控電梯模塊（建立AI 訓練能力）。公司在研的產品包括MCU（應用於車載燈上）、電機驅動芯片、多款DC/DC 等，預計將把公司IC 產品的應用範圍拓展到工控、智能家居、掃地機等領域。
投資建議：我們預計2023-2025 年實現收入25.39/30.14/35.74 億元，實現歸母淨利潤2.07/2.69/3.42 億元，以4 月11 日市值對應PE 分別爲25/19/15 倍。
風險提示：研發失敗、行業競爭加劇、下游需求不及預期風險。
