歸母淨利潤3.90 億元，同比增82.66%。鼎龍股份是國內領先的關鍵大賽道領域中各類核心“卡脖子”進口替代類創新材料的平臺型公司，目前重點聚焦：半導體創新材料領域（半導體CMP 製程工藝材料、半導體顯示材料、半導體先進封裝材料三個細分板塊）。2022 年實現收入27.21 億元，同比增長15.52%；歸母淨利潤3.90 億元，同比增82.66%；扣非後歸母淨利潤3.48億元，同比增68.47%。收入實現增長的主要原因是CMP 拋光墊產品的銷售收入同比大幅增加，且CMP 拋光液、清洗液產品，及柔性顯示材料YPI、PSPI 產品開始放量所致。
CMP 拋光墊收入高增，CMP 拋光液及清洗液預計將逐步放量。①、2022 年CMP 拋光墊收入4.57 億元，同比增51.32%。CMP 拋光墊產品武漢本部一期、二期產能合計30 萬片/年，潛江三期拋光墊新品及其核心配套原材料的擴產項目已經投產，將新增20 萬片/年的生產能力。目前公司是國內唯一一家全面掌握拋光墊全流程核心研發和製造技術的CMP 拋光墊的國產供應商，實現了市場上現有各類拋光墊的全面佈局，預計將於未來逐步放量。 ②、2022 年CMP 拋光液及清洗液實現銷售收入1789 萬元，逐步在客戶端持續規模化銷售。公司佈局開發了多晶硅製程、金屬銅製程、金屬鋁製程、阻擋層製程等系列近40 種拋光液產品，多晶硅拋光液產品、金屬柵極拋光液產品等進入最終導入階段，有望在2023 年在下游存儲及邏輯客戶取得新訂單。
半導體顯示材料業務陸續開始貢獻收入，更多半導體顯示新材料持續開發、驗證中。公司半導體顯示材料 YPI/PSPI 產品實現收入4728 萬元，同比增439%，增幅明顯。其中柔性顯示基材YPI 產品銷售持續增長，並已成爲部分主流面板客戶的第一供應商；公司作爲PSPI 產品國內唯一國產供應商從22Q3 開始放量出貨。其他半導體顯示新材料領域，面板封裝材料TFE INK 、低溫光阻材料OC 、高折OC 、高折INK 等其他新產品也在按計劃開發、驗證中，並持續與下游面板客戶保持技術交流。
盈利預測與估值建議。我們預測鼎龍股份2023E-2025E 收入33.21 億元、41.30 億元、47.37 億元，同比增22.02%、24.36%、14.71%；歸母淨利潤5.21 億元、7.23 億元、9.03 億元，同比增33.58%、38.82%、24.86%。我們採用PE 估值方法，結合可比公司估值PE（2023E）均值爲56.64 倍，給予公司PE（2023E）50x-60x，對應合理市值區間260.50 億元-312.61 億元，對應合理價值區間27.48 元/股-32.98 元/股，維持“優於大市”評級。
風險提示：下游終端客戶產能利用率持續維持低位，終端產品需求復甦不及預期，市場競爭加劇，研發進度不及預期，客戶拓展不及預期等。