來源：中信證券研究
國家支持人工智能技術創新，相關政策加速落地，產業趨勢的高確定性進一步確認。我們認爲AI技術和應用層的催化還未結束，繼續推薦AI+頭部平臺、AI+出版、AI+遊戲等投資主線。
網信辦起草行業規範，AI產業趨勢繼續驗證
2023年4月11日，國家網信辦起草《生成式人工智能服務管理辦法（徵求意見稿）》（下稱《管理辦法》），從產品生成內容、算法設計、訓練數據、知識產權等方面進行規範。國家支持人工智能技術創新，相關政策加速落地，產業趨勢的高確定性進一步確認。我們認爲AI技術和應用層的催化還未結束，繼續推薦AI+頭部平臺、AI+出版等、AI+遊戲等投資主線。
AI+頭部平臺：
《管理辦法》鼓勵優先採用安全可信的軟件、工具和資源，要求人工智能生成的內容應遵守法律法規和社會公德，體現出國家在科技變革中對於AI技術安全和自主可控的重視。頭部平臺擁有強大研發能力和深厚數據積累，能率先在國內落地 AI 技術應用，近期百度、阿里、商湯等陸續發佈AI技術最新進展，進一步印證頭部平臺的競爭優勢。互聯網估值仍處低位，今年業績修復確定性強，靜待消費迎來複蘇。建議持續關注$騰訊控股 (00700.HK)$、$網易-S (09999.HK)$、$快手-W (01024.HK)$、$心動公司 (02400.HK)$、$閱文集團 (00772.HK)$、$嗶哩嗶哩-W (09626.HK)$等頭部平臺。
AI+出版：
《管理辦法》要求AI產品提供者當對訓練數據負責，不得侵犯知識產權，數據資產在AI體系下的價值凸顯。出版公司和IP公司積累了優質數據內容資源，將依託數據資產稀缺性、價值倍增效應、交易流通體系實現價值重估，也可以在教育、科學等垂直領域訓練垂直小模型應用。建議關注$鳳凰傳媒 (601928.SH)$、$中南傳媒 (601098.SH)$、$中原傳媒 (000719.SZ)$、$新華文軒 (00811.HK)$等出版公司。
AI+遊戲：
國家促進生成式人工智能技術健康發展和規範應用，遊戲行業有望率先落地，行業估值水平仍然處在合理區間。建議關注$吉比特 (603444.SH)$、$三七互娛 (002555.SZ)$、$完美世界 (002624.SZ)$等遊戲公司。
投資建議：
AI對傳媒行業帶來革命性創新，產業政策加速落地，AI產業發展趨勢進一步確認。我們認爲應重點關注以下投資主線：1）AI+頭部平臺，推薦具有強大研發能力和數據資源優勢的頭部文娛平臺；2）AI+出版，推薦具備數據資產優勢和國企改革邊際變化的出版板塊；3）AI+遊戲，推薦機構更易配置、彈性更高的遊戲板塊。
風險因素：
AI核心技術發展不及預期；AI生產內容存在版權、輿論、準確性等風險；AI技術普及帶來傳媒行業競爭加劇，以及新產品&服務用戶分流風險；內容質量安全風險；宏觀經濟和消費復甦不及預期影響消費能力；相關監管政策趨嚴等。
編輯/Somer