事項：
公司公告2022年報，實現收入4.33億元，同比增長8.26%；實現歸母淨利潤1.85億元，同比增長10.02%；實現扣非後歸母淨利潤1.73億元，同比增長7.29%；EPS爲1.28元/股。公司業績基本符合預期。2022年度業績分配預案爲：每10股派6.00元（含稅）。
平安觀點：
22年核心品種保持穩健，看好23年醫療復甦帶動需求增長。2022年公司收入4.33億元（+8.26%），疫情影響下保持穩健。核心品種口腔修復膜收入2.07億元（+8%），可吸收硬腦（脊）膜收入1.56億元（-1%），骨修復材料收入3948 萬元（ +11% ） ， 其他品種收入3070 萬元（+101%）。可吸收硬腦（脊）膜已在6個集採省份全部中標，促進以價換量。其他品種增速快，我們認爲主要是受益於新品種和代理種植牙放量。2023年疫後復甦背景下，我們看好公司核心品種增速回升。同時公司重磅新品活性生物骨2023年進入完整放量年份，看好其爲公司帶來新增量。
公司在研管線豐富，多個產品進入臨牀研究階段。2022年公司取得自酸蝕粘結劑、活性生物骨、硬腦（脊）膜補片等新品種的註冊證書。目前公司光固化複合樹脂、鈣硅生物陶瓷骨修復材料、乳房補片等品種已進入臨牀研究階段，持續補充口腔和軟、硬組織修復系列品種。下一個潛力重磅品種宮腔修復膜已完成首例患者入組，該品種用於輕中度宮腔粘連分離術後預防再粘連，有望恢復患者生育能力。
看好2023年疫後復甦，和活性生物骨放量，維持“推薦”評級。我們認爲在疫後復甦大背景下，公司核心品種增速有望逐步回升。同時活性生物骨幫助公司開拓市場空間更大的骨科市場。在研品種的持續落地，幫助公司持續提升天花板。考慮到2022年疫情對終端推廣的影響，我們將2023-2024年淨利潤預測調整至2.39億、2.97億元（原預測爲2.99億、3.60億元），同時預計2025年淨利潤爲3.72億元。當前股價對應2023年PE爲35倍，維持“推薦”評級。
風險提示：1）產品集中風險：公司收入集中於口腔修復膜和硬腦脊膜，若競爭格局或市場環境發生變化，或對業績產生不利影響。2）研發風險：公司在研品種較多，存在研發進度不及預期風險。3）新產品放量不及預期風險：以活性生物骨爲代表的新品種，推廣進度存在不及預期可能。