事件概述：2023 年3 月28 日，公司發佈2022 年年報，2022 年實現營業收入3.36 億元，同比增長32.24%，實現歸母淨利潤9609 萬元，同比增長59.03%，實現扣非歸母淨利潤7509 萬元，同比增長66.99%；Q4 單季度實現營業收入1.16 億元，同比增長41.67%，實現歸母淨利潤3438.63 萬元，同比增長86.87%，實現扣非歸母淨利潤2820.20 萬元，同比增長130.79%。
工業無線產品放量增長，HaaS 產品取得突破。
2022 年公司工業交換產品實現營業收入2.55 億元，同比增長24.70%，工業網關產品實現營業收入3391 萬元，同比增長6.81%，工業無線產品實現營業收入1.39 億元，同比增長60.35%。營收結構上，公司由交換產品爲主變爲交換、無線均衡發展。此外，2022 年推出的HaaS 平臺以硬件形式統一承載數字化業務的產品，解決可靠一致性連接的問題，該產品取得良好進展，公司從產品型向平臺型企業轉化。
費用投入剛性下，利潤率顯著改善。
2022 年公司毛利率同比下降2.16pct，主要由於工業無線產品放量，該產品毛利率爲50.75%，低於工業交換產品（61.56%）和工業網關產品（59.41%），導致整體毛利率短期承壓。2022 年公司銷售、管理、研發費用合計同比增長13.1%，低於營收增速，三費率同比大幅下降6.2pct，致利潤率提升4.82pct至28.62%，主要由於公司前期研發、銷售端投入初見成效。
持續發力技術投入，AI 賦能工業互聯網。
公司側：發力核心技術投入，研發費用5766.97 萬元，研發費用率17.18%。
研發成果包括雲邊協同的AI 中臺、邊緣AI 應用開發工具，邊緣AI 智能網關、新一代交換機軟件平臺SWOSA9、高端機架萬兆核心交換機、工業互聯網TSN交換機等。同時，公司持續加大HaaS 平臺建設力度，通過AI、TSN 等新技術及平臺化能力夯實核心競爭力。行業側：RedCap 商業化模組首發，降低終端成本和功耗，加速落地5G 落地工業互聯網，公司無線網關產品有望受益。
投資建議：看好工業互聯網需求向上，公司持續深耕存量市場，奮力拓展增量市場，AI 產品夯實競爭力，HaaS 平臺和TSN 相關產品訂單規模落地；預計公司23-25 年歸母淨利潤分別爲1.28 億元/1.68 億元/2.09 億元，當前市值對應PE 倍數41x/32x/25x。維持“推薦”評級。
風險提示：工業互聯網需求不及預期；RedCap 規模化商用不及預期。